بنك إنجلترا يثبت الفائدة عند 3.75% وانقسام 6-3 يكشف مخاوف الحرب

3.75%. عند هذا المستوى توقفت تكلفة الاقتراض في بريطانيا — مرة أخرى. يوم الخميس، 30 يوليو 2026، أبقت لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا سعر الفائدة الأساسي عند 3.75%، في خامس قرار متتالٍ بعدم تغيير السعر، الذي ظل دون تغيير منذ ديسمبر 2025. ³⁴⁵⁴⁶⁷ في الأوقات العادية، يكون الإبقاء على السعر للمرة الخامسة أمرًا رتيبًا. لكن هذه المرة لم تكن كذلك، لأن التصويت على الإبقاء عليه جاء بنتيجة 6-3، إذ صوّت ثلث أعضاء اللجنة لرفع أسعار الفائدة فورًا. ³⁴⁵

الإبقاء على السعر مع تصويت ثلاثة أعضاء لمصلحة رفعه لا يعني وجود توافق. بل هو جمود يميل إلى أحد الجانبين. رأت الأغلبية أن الانتظار لا يزال الخيار الأكثر أمانًا. ورأت الأقلية أن الانتظار بدأ يصبح الخيار الأكثر خطورة. وما فرّق بينهما لم يكن بيانات الشهر الماضي، بل الأشهر الستة المقبلة من الحرب. ²⁵

كان أحد طرفي النقاش هو الأوضاع العالمية، التي وُصفت بأنها أشد غموضًا وأكثر دفعًا للتضخم. وخيّمت الحرب الأمريكية الإيرانية على أسواق الطاقة وسلاسل الإمداد، مهددةً بإجهاض التراجع البطيء للتضخم ودفع الأسعار إلى الارتفاع مجددًا. أما الطرف الآخر فتمثل في الأوضاع المحلية، التي وُصفت إجمالًا بأنها أكثر اعتدالًا، مع تراجع ضغوط الأسعار الأساسية في بريطانيا بوتيرة أسرع من المتوقع. ²⁵¹⁰ وبحسب هذا التصور، يُبقى على الفائدة الآن لأن التضخم المحلي يتراجع، لكن ينبغي إبقاء اليد قريبة من الرافعة، لأن التضخم المستورد قد يعود سريعًا.

يفسر هذا التوتر سبب اتساع المعارضة. فقد أيد ثلاثة من صانعي السياسات زيادة فورية، وتشير التغطية إلى أن صانع سياسات ثالثًا انضم حديثًا إلى المعسكر المؤيد لرفع الفائدة بعدما انهارت هدنة أمريكية إيرانية هشة. ²¹¹ بعبارة أخرى، انهار وقف إطلاق النار، وانقسمت اللجنة معه. لم يغير انضمام عضو آخر من الصقور النتيجة، لكنه غيّر دلالتها: فلم يعد اتجاه النقاش داخل ثريدنيدل ستريت يميل بوضوح إلى خفض الفائدة.

حاول المحافظ أندرو بيلي التوفيق بين الفكرتين في المؤتمر الصحفي لتقرير السياسة النقدية يوم 30 يوليو. وجاءت عبارته الموجزة، كما وردت حرفيًا في التغطية: "إن الإبقاء على سعر الفائدة مناسب في ظل ما يبدو من ازدياد غموض الأوضاع العالمية واتجاهها إلى التضخم، بينما تبدو الأوضاع المحلية أكثر اعتدالًا إجمالًا" ¹⁰. وقد اتُّخذ القرار وعُقد المؤتمر الصحفي في اليوم نفسه. ²⁴⁵

إذا أُمعن النظر، فليس في ذلك ما يدعو إلى الاطمئنان، بل هو صبر مشروط. وقالت اللجنة إنها "على أهبة الاستعداد للتحرك" لمنع استمرار التضخم المرتفع، وأشار البنك إلى استعداده لرفع الفائدة إذا تصاعد الصراع الإيراني مجددًا، وحذّر من أن "استراتيجية السياسة قد تتغير" ⁵⁶⁸. ونادرًا ما يتحدث محافظو البنوك المركزية عن تغيير الاستراتيجية ما لم يريدوا أن يفهم المستثمرون والأسر والشركات أن الخطوة التالية قد تكون رفع الفائدة لا خفضها.

أما بالنسبة إلى المقترضين، فالأثر العملي مباشر وقاسٍ: ستظل تكاليف الرهن العقاري مرتفعة. ⁹ ولا يخفف تثبيت الفائدة عند 3.75% أي عبء بعد أكثر من نصف عام عند هذا المستوى. فمَن تنتهي أسعار الفائدة الثابتة لديهم، ومَن يدفعون أسعارًا مرتبطة بسعر الأساس أو متغيرة، والشركات الصغيرة التي تعيد تمويل ديونها، يظلون جميعًا عالقين في اقتصاد الفائدة المرتفعة. ولم يخفف البنك عنهم العبء لأنه يخشى أن يؤدي التيسير المبكر جدًا إلى استقرار التضخم من جديد.

يفسر مسار التضخم هذا الحذر. فقد كانت الأسعار تتراجع، لكن كان متوقعًا أن يرتفع التضخم مجددًا في وقت لاحق من العام، ليصل وفق التوقعات إلى 3.2%. ⁶¹¹ وهذا هو السيناريو الأسوأ للبنك المركزي: أن ينعكس مسار التقدم. فإذا خُفضت الفائدة مع تسجيل التضخم تراجعًا، ثم عاودت أسعار النفط والشحن وعلاوات مخاطر الحرب دفعه إلى الارتفاع، تضررت المصداقية. ولهذا اختارت الأغلبية الانتظار حتى تتضح أكثر كيفية انتقال تداعيات حرب إيران إلى الأسعار البريطانية. ²

وثمة جانب سياسي في المسألة الاقتصادية، سواء أشار إليه البنك أم لا. وقد صيغ جزء من رسالة لجنة السياسة النقدية على أنه نتيجة لحرب إيران التي تعرقل خفض أسعار الفائدة، مع إلقاء اللوم ضمنًا على سياسة الولايات المتحدة في عهد الرئيس ترامب. ⁹ والقراءة الصريحة هي أن لندن لا تستطيع خفض الفائدة لأن المواجهة التي تخوضها واشنطن مع طهران تُبقي مخاطر التضخم العالمي قائمة. وبالتالي، فإن صاحب الرهن العقاري في مانشستر أو بريستول يدفع، جزئيًا، ثمن مغامرة جيوسياسية اتُّخذت في مكان آخر.

وهذا يضع بيلي في ممر ضيق. فإذا استمر تراجع الضغوط المحلية، يمكنه القول إن الإبقاء على الفائدة كان تحوطًا لا شللًا. وإذا ارتفعت أسعار الطاقة والواردات، فسيبدو أن المعارضين الثلاثة كانوا على حق، وستشتد الضغوط لرفع الفائدة. وقد أبلغ البنك الجمهور بالفعل أن رفع الفائدة ممكن إذا تصاعد الصراع مجددًا. ⁶ وهذا موقف غير مألوف بعد فترة طويلة من الثبات: الإبقاء على الوضع القائم مع مناقشة احتمال رفع الفائدة صراحةً.

ما ينبغي عدم المبالغة فيه هو ما لا يثبته السجل العلني المتاح. فالمقتطفات المصدرية المتاحة تؤكد أن ثلاثة أعضاء دفعوا نحو رفع الفائدة وسط التوترات في الشرق الأوسط، لكنها لا تؤكد بصورة مستقلة هويات المعارضين الثلاثة. ¹¹² كما أن المقتطفات المقدمة لا تثبت التعليقات التفصيلية المتداولة عن الأسواق بشأن أسعار النفط، واحتمال عدم رفع الفائدة طوال العام، أو مؤشرات سوق السندات الأمريكية التي تداولتها الأوساط بالتزامن مع القرار. والقصة الأساسية المدعومة بالمصادر أبسط، لكنها كافية في حد ذاتها: لجنة منقسمة، ومخاطر تضخم تدفعها الحرب، ومحافظ يشتري الوقت.