La cuestión de los $100 billion del gas de Aramco aún no es una oferta pública inicial

Más de $100 billion: esa es la cifra asociada a los planes de gas de Saudi Aramco. También es la más fácil de interpretar mal. Bloomberg afirma que la empresa contrató a Evercore para asesorarla sobre la creación de una división de gas independiente, que eventualmente podría abrirse a inversores externos. La cifra es una estimación de una fuente no identificada sobre cuánto podría valer todo el negocio de gas en una futura cotización; no es un precio de venta, dinero que Aramco vaya a recibir ni una valoración establecida mediante una transacción real. Ni Aramco ni Evercore han confirmado públicamente la contratación de Evercore como asesor. ²

La propuesta organizativa surgió primero. El 22 de septiembre, Reuters informó, citando a personas familiarizadas con los planes, que Aramco estaba considerando convertir sus dos principales divisiones operativas —upstream y downstream— en tres. El gas se convertiría en una división con su propio director, para respaldar la expansión de la producción nacional y el negocio internacional de gas natural licuado de Aramco. Reuters describió la posible cotización futura de unidades como una opción, no como una decisión de vender acciones. ⁴

Esa secuencia importa. El debate televisivo del 28 de septiembre no fue noticia de una nueva contratación de Evercore, y mucho menos de una separación ya completada. La información anterior de Bloomberg también señalaba que Boston Consulting Group había asesorado sobre la separación de las operaciones de gas en el marco de una iniciativa llamada Project Gamma. La participación atribuida a Evercore se refiere al asesoramiento sobre una reestructuración. Estas informaciones describen el trabajo en un plan; no demuestran que Aramco haya puesto en marcha una nueva empresa. ²⁵¹

Un director de gas y un lugar en el organigrama darían al negocio una identidad de gestión más clara. Pero eso no respondería por sí solo a las preguntas que se haría un posible inversor ante una empresa de propiedad independiente: qué yacimientos y plantas le pertenecerían, cómo se le asignarían sus intereses en GNL, quién la gobernaría y qué mostrarían sus propias cuentas. Los planes descritos no resuelven ninguno de esos puntos. Tampoco establecen si Aramco crearía primero una entidad jurídica independiente o invitaría a inversores al negocio por alguna vía distinta de una cotización bursátil. ²⁴

La distinción es importante porque la expansión del gas de Aramco es real, aunque la separación corporativa siga siendo una posibilidad. El informe anual de 2025 de la empresa señala que ese año comenzó la producción en Jafurah, un yacimiento de gas no convencional. El 26 de febrero de 2026, Aramco anunció que había comenzado la producción en Jafurah y que su planta de gas de Tanajib estaba operativa. Son hitos en la construcción y operación de instalaciones de gas, no pruebas de que estas se hayan asignado a una nueva división. ¹²¹³

El objetivo declarado por Aramco es aumentar la capacidad de producción de gas comercializable en aproximadamente un 80% para 2030, en comparación con los niveles de producción de 2021. Ese es un objetivo de capacidad, no un crecimiento ya alcanzado. Por separado, una meta atribuida a Jafurah es producir hasta 2 mil millones de pies cúbicos estándar diarios de gas comercializable para 2030. Describe la producción futura prevista del yacimiento, no su tasa de producción actual ni la producción de una división de gas propuesta. ¹³⁴⁵

Esto da a la reestructuración una justificación empresarial, sin demostrar sus beneficios financieros. Un equipo directivo específico podría facilitar la gestión de una operación de gas en expansión y hacerla más fácil de evaluar para terceros. Pero hasta que Aramco defina los límites de la división e informe sobre sus finanzas, los inversores no pueden saber, basándose únicamente en la propuesta organizativa, qué estarían comprando —ni si se les ofrecerá una participación—.

La estimación de Bloomberg de más de $100 billion se refiere al posible valor de todo el negocio de gas si se lleva a cabo una futura oferta pública inicial o una cotización de una participación minoritaria. Una venta minoritaria supondría solo una parte de ese negocio. Los ingresos dependerían de la participación vendida y del precio acordado, ninguno de los cuales se ha anunciado. Por tanto, la estimación no es ni un objetivo de captación de fondos mediante una oferta pública inicial ni la capitalización bursátil actual de una empresa de gas cotizada. Los planes siguen en discusión y podrían cambiar. ²

La otra gran cifra de las informaciones —hasta $35 billion— corresponde a un conjunto anterior y más amplio de posibles operaciones con activos de Aramco. Bloomberg describió ese posible impulso de captación de fondos en mayo de 2026, después de un acuerdo de arrendamiento por $11 billion que abarcaba algunas instalaciones de gas natural. También informó de una propuesta independiente que incluía la venta y el posterior arrendamiento de bienes inmuebles. Estas transacciones y propuestas ayudan a explicar por qué Aramco podría buscar formas de atraer capital externo a sus negocios; no atribuyen $35 billion de ingresos a una oferta pública inicial de la división de gas. ³⁵⁴¹

Ninguna de las dos cifras debe interpretarse como un acuerdo aprobado. La estimación de mayo no detallaba un programa completado y desglosado por valor de $35 billion, y la valoración del gas de septiembre depende de una transacción que no ha sido autorizada. Combinar ambas convertiría dos informaciones condicionales sobre cuestiones distintas —ingresos por operaciones con activos y valor de todo un negocio— en una promesa de captación de fondos que Aramco no ha hecho. ³⁵²

Por ahora, la decisión importante es más básica que una oferta pública inicial: si Aramco realmente dará al gas su propia división operativa y qué incluirá en ella. La presunta contratación de Evercore sugiere que se está buscando asesoramiento sobre esa decisión, pero no ha sido confirmada públicamente. Una delimitación corporativa más clara podría preceder a una venta. No es la venta en sí. ²⁴