Firmus abandonne une introduction en bourse de 5 milliards de dollars américains, laissant son projet de construction d’infrastructures d’IA dépendre de nouveaux financements

Pour les travailleurs, les sous-traitants et les futurs clients liés aux centres de données d’IA que Firmus prévoit de construire, la question immédiate n’est plus de savoir à quel prix ses actions seront proposées. Il s’agit de savoir d’où viendra l’argent nécessaire à la construction des installations. L’entreprise a abandonné un projet de levée de fonds publique de 5 milliards de dollars américains, tandis que le financement de remplacement reste non confirmé et que la majeure partie de sa capacité informatique sous contrat reste à construire. ^{11 21}

Firmus a retiré sa demande de cotation à l’Australian Securities Exchange le 9 octobre 2026. Elle cherche à lever des fonds privés et envisage d’autres options de financement. Il s’agit d’un changement d’orientation, et non de la preuve qu’un autre investisseur a déjà apporté les fonds : les informations disponibles n’établissent ni la conclusion d’un nouveau tour de financement, ni un montant engagé, ni une date de clôture, ni une valorisation privée définitive. ^{3 5}

L’entreprise a invoqué la « volatilité des marchés » et les conditions actuelles. CNBC a également rapporté que Firmus avait déclaré que les conditions de l’offre envisagée ne reflétaient pas suffisamment la solidité de son activité et ses perspectives de croissance à long terme. Les investisseurs, eux, s’inquiétaient de la valorisation, de l’ampleur de l’activité déjà en fonctionnement et de la possibilité pour les actionnaires existants de vendre après la cotation. Les conditions de marché constituaient l’explication de Firmus ; elles ne dissipent pas les questions concernant l’opération elle-même. ^{6 5 1}

L’écart entre l’activité actuelle de Firmus et ses ambitions se mesure le plus clairement en termes physiques, et non financiers. Le correspondant de Bloomberg Television Paul Allen a décrit le 9 octobre une entreprise exploitant deux centres de données. Un article de Marcus Today publié le 29 septembre, à partir de chiffres arrêtés au 24 septembre, recensait deux sites en exploitation sur sept. Les articles ne fournissent pas de rapprochement site par site, mais décrivent tous deux une base d’exploitation limitée. ^{1 18}

Le point de situation ultérieur de Marcus Today, arrêté au 8 octobre, ventilait les 911 mégawatts de capacité sous contrat de l’entreprise entre les infrastructures déjà en exploitation et celles restant à construire. ²¹

Cette distinction est importante. Une capacité sous contrat n’est pas la même chose qu’une infrastructure informatique en service. Les conditions des contrats et les dates de livraison ne sont pas établies, et le total sous contrat ne prouve pas que chaque mégawatt prévu a été financé ou est prêt à servir les clients. Les investisseurs étaient invités à attribuer un prix à une entreprise future bien plus importante que celle qui fonctionne déjà. ^{18 21}

SmartCompany et Startup Daily ont décrit un programme de construction prévu de 51 milliards de dollars, comprenant cinq centres de données d’IA au cours des deux années suivantes. Aucun des passages consultés sur le coût de construction ne précise explicitement la devise ni ne fournit de ventilation détaillée des coûts. Ce chiffre décrit un projet de construction, et non une construction achevée, un financement garanti ou la valeur des fonds propres de Firmus. ^{6 23}

Bloomberg a également fait état d’environ 50 millions de dollars de chiffre d’affaires au cours de l’exercice précédent. Son article ne précise ni la devise, ni la date exacte de clôture de l’exercice, ni la base comptable, et les documents d’offre sous-jacents n’ont pas vérifié ce chiffre de manière indépendante. Il ne permet donc pas d’établir un ratio fiable entre la valorisation et le chiffre d’affaires en le comparant à une valorisation en dollars américains rapportée séparément. Le point étayé est l’écart entre les activités actuelles et l’expansion prévue, et non un ratio spectaculaire calculé à partir de chiffres non comparables. ¹

The Business Times a explicitement indiqué une valorisation initiale proposée des fonds propres de 30.6 milliards de dollars américains et un prix d’offre initial de 11 A$ par action. La levée de 5 milliards de dollars américains envisagée était un chiffre distinct : l’un valorisait l’entreprise, tandis que l’autre désignait les fonds que l’offre devait rapporter. Aucun de ces montants ne s’est transformé en liquidités reçues grâce à cette introduction en bourse abandonnée. ¹¹

Les estimations de valorisation ont évolué avant le retrait. Le point de situation de Marcus Today du 24 septembre situait la valorisation proposée à environ 50 milliards de dollars, pour une offre de 7 milliards de dollars, ou de 7.5 milliards en incluant une option de surallocation, qui permet d’augmenter la taille de l’offre. Son point de situation du 8 octobre évoquait une baisse attendue du prix, de 11 A$ à 9 A$, impliquant une capitalisation boursière d’environ 37 milliards de dollars et une levée proposée de 7.1 à 7.9 milliards de dollars. Ces passages ne précisaient pas explicitement les devises, et les conditions ultérieures étaient des anticipations, et non des prix définitifs vérifiés. ^{18 21}

Le jour du retrait, le Sydney Morning Herald a évoqué une valorisation d’environ 43.7 milliards de dollars ; SmartCompany l’a arrondie à 44 milliards de dollars. La devise et le calcul complet à l’origine du chiffre de 43.7 milliards n’ont pas été établis dans les articles consultés. La réconciliation exacte entre ce chiffre, la proposition antérieure de 50 milliards et la réévaluation attendue à 37 milliards reste inexpliquée. Il s’agit de comptes rendus datés d’une opération qui n’a pas abouti, et non de trois valorisations de marché actuelles. ^{4 6}

Une autre préoccupation portait sur les personnes susceptibles de vendre. Bloomberg a rapporté que 58% des actions pourraient potentiellement être librement négociables dès le premier jour de cotation. Le dénominateur utilisé dans le prospectus et le calendrier d’entiercement ou de blocage des actions n’ont pas été vérifiés de manière indépendante. L’arrangement rapporté faisait craindre des ventes importantes de la part des propriétaires existants, au lieu que toutes leurs participations restent bloquées. ¹

Être autorisé à vendre ne signifie pas avoir l’intention de le faire : cela ne veut pas dire que ces actionnaires s’étaient engagés à vendre. Le chiffre de 58% ne permet pas non plus de savoir quelle part du produit de l’offre envisagée serait revenue aux propriétaires existants plutôt qu’à l’entreprise. Mais cette distinction est importante. Financer de nouvelles installations et permettre à un propriétaire existant d’encaisser sa participation répondent à des intérêts économiques différents. Aucune vente n’a eu lieu dans le cadre de cette cotation abandonnée.

Firmus a été fondée par Oliver Curtis, Tim Rosenfield et Jonathan Levee. NVIDIA soutient l’entreprise, et Firmus déploie des puces NVIDIA dans ses usines d’IA. Cela établit l’existence d’un soutien et d’une relation d’approvisionnement technologique, mais pas le montant de l’investissement de NVIDIA, sa part de capital ni les conditions contractuelles. Aucun engagement contraignant de NVIDIA à acheter la capacité informatique de Firmus n’a été vérifié. Son implication ne garantit ni que la valorisation proposée était justifiée, ni que l’expansion est financée. ^{13 9 5}

Avant le retrait, un article de Startup Daily du 7 octobre indiquait que Firmus prévoyait de dépenser 4.4 milliards de dollars pour des serveurs et des infrastructures de déploiement, soit plus de 60% du produit de l’offre proposé, estimé à 7.1 milliards de dollars, ou 5 milliards de dollars américains. Les devises des montants de 4.4 milliards et 7.1 milliards n’étaient pas explicitement précisées. L’article indiquait que des fonds supplémentaires seraient nécessaires, mais ne fournissait aucun calendrier de financement complet permettant de calculer précisément le déficit restant. ²²

Le retrait de l’introduction en bourse n’annule pas à lui seul la construction et ne prouve pas que Firmus ne peut pas lever de capitaux privés. Il signifie toutefois que cette offre publique ne rapportera pas les fonds prévus. Une levée de fonds privée pourrait offrir une voie à suivre, mais tant que les engagements et les conditions ne sont pas établis, elle reste une solution envisagée à un besoin de financement non résolu. ^{3 6}

Aucune date confirmée par l’entreprise n’a été communiquée pour une éventuelle relance de la cotation en Australie, une cotation au Nasdaq ou la prochaine étape du financement privé. Pour les personnes qui dépendent de la construction, le critère utile n’est pas de savoir si Firmus annonce « d’autres options ». C’est de savoir si ces options se concrétisent en fonds à des conditions compatibles avec l’ampleur et le calendrier prévus. ^{6 5 7}

Bloomberg Television : discussion sur Firmus le 9 octobre ¹. ABC News : article sur le retrait ². iTnews : retrait de l’introduction en bourse et levée de fonds privée ³. Sydney Morning Herald : valorisation le jour du retrait ⁴. CNBC : retrait et position de l’entreprise ⁵.

SmartCompany : retrait et plan de construction ⁶. Australian Financial Review : abandon de l’introduction en bourse ⁷. DealStreetAsia : article sur la levée de fonds privée ⁸. Nikkei Asia : retrait et technologie NVIDIA ⁹. Sydney Morning Herald : récit de l’échec de l’introduction en bourse ¹⁰. The Business Times : produit en dollars américains, valorisation des fonds propres et prix initial ¹¹.

Nine : préoccupations des investisseurs ¹². Forbes Australia : fondateurs et retrait ¹³. Reuters, repris par MWC Sandbox : retrait et intentions de financement ¹⁴. The Wall Street Journal : retrait et conditions de marché ¹⁵. Reuters, repris par KELO-AM : retrait et examen du secteur de l’IA ¹⁶. The Guardian : abandon de l’introduction en bourse en Australie ¹⁷.

Marcus Today : point de situation sur l’activité et l’offre au 24 septembre ¹⁸. ABC News : article du 8 octobre sur le faible intérêt ¹⁹. Investor Daily : retrait de la demande de cotation ²⁰. Marcus Today : point de situation du 8 octobre sur le prix et la capacité ²¹. Startup Daily : allocation proposée aux infrastructures ²² ; retrait et projet de cinq centres ²³.