AI関連貿易が輸出を押し上げるなか、香港が成長率予測を4.8%に引き上げ

サウスチャイナ・モーニング・ポストによると、この上方修正により、香港は5年間で最も高い年間成長率を記録する見通しだ。ただし、「見通し」である点は重要だ。4.8%は、3四半期分の実績と、第4四半期も堅調な成長が続くという予想に基づく予測である。年間の確定実績ではなく、恩恵がすべての世帯に届いている証拠でもない。⁠1⁠2

見通しの変化は大きい。2月の予算案は実質成長率を2.5%から3.5%と予測していた。8月には3.5%から4.5%へ引き上げられた。11月の予測は幅をなくし、単一の数値に置き換えた。前回の上限を0.3ポイント上回る。サウスチャイナ・モーニング・ポストは、予想される5年間で最高の成長を、2021年に記録した6.5%の成長と対比している。ただし、未確定の今年の結果次第である点に変わりはない。⁠14⁠2⁠1

成長の加速は、すでに数値にはっきり表れている。第3四半期の実質国内総生産は前年同期比5.2%増え、第2四半期の4.2%から伸びが加速した。1月から9月までの成長率は5.1%で、この9カ月間としては5年間で最速だった。この数値と4.8%の年間予測は対象期間が異なり、互いに競合する推計ではない。⁠2

より短い期間での比較でも改善が見られた。季節調整後の生産は第2四半期比1.9%増え、0.7%減からプラスに転じた。第3四半期の2つの成長率はいずれも速報値から変更がなかった。これらを合わせると、経済は前年より多く生産し、直前の四半期から勢いを取り戻したことが分かる。単に有利な前年同期比に支えられたわけではない。⁠2

見通しの上方修正を支える最も際立った数値は商品輸出だ。第3四半期の実質輸出額は前年同期比30.3%増加し、第2四半期の28.9%から加速した。政府は、AI関連電子製品に対する世界的な強い需要が堅調な貿易の流れにつながったと説明した。中国本土をはじめ、アジアの多くの市場や米国向けの輸出は引き続き大幅に増加し、欧州連合（EU）向けもさらに増えた。⁠2

ただし、この説明には境界がある。30.3%という数値が示すのは商品輸出全体であり、AIだけを対象とした項目ではない。公表されたデータからは、AI輸出独自の成長率も、AI関連貿易がGDPに寄与した正確なポイント数も確認できない。AI需要は重要な成長要因だが、輸出全体の急増をすべてAIによる成長と言い換えることはできない。

季節調整後の商品輸出も、前四半期比1.5%増加した。勢いが続いていることを示すが、前期比の伸びは年間の見出しとなる数値ほど劇的ではない。それでも政府のエコノミスト、イリーナ・ファンは、世界的な投資サイクルが見通しの中核をなすことを明確にした。⁠2

サービスも成長に寄与した。サービス輸出は前年同期比で実質4.3%増え、前期の3.2%から伸びが加速した。季節調整後では前四半期比2.2%増加した。越境交通の拡大が運輸を支え、訪問客の増加が旅行サービスを押し上げた。金融・ビジネスサービスの伸びは比較的緩やかだった。当局は、引き続き増える訪問客と、安定した越境金融・ビジネス需要が第4四半期を支えると予想している。⁠2

内需の状況は一様ではない。民間消費は前年同期比2.9%増え、6四半期連続の増加となった。域内市場での主要な支出項目はすべて伸びた。一方、季節調整後では第2四半期と比べておおむね横ばいだった。家計支出は前年を上回ったものの、直近の四半期に新たな加速は見られなかった。⁠2

投資はより力強かった。固定投資全体は実質で前年同期比7.5%増加し、前四半期の3.7%から伸びが拡大した。民間部門の投資は11.6%増え、機械・設備や知的財産への支出に加え、建設費と所有権移転費用にも支えられ、2桁成長は4四半期連続となった。公共投資は減少が続いたが、落ち込み幅は縮小した。これは民間部門主導の投資拡大であり、すべての分野に広がる成長ではない。⁠2

政府消費も再び増加に転じ、第2四半期にほぼ横ばいだったのに対し、前年同期比1.7%増となった。季節調整後では前四半期比2.1%増加した。したがって、上方修正を支えるのは商品貿易だけではないが、最も顕著な根拠を示しているのは輸出だ。⁠2

労働者にとって、成長率の見出しは物語の一部にすぎない。卒業生や学校を卒業した若者が労働市場に加わり、第3四半期は就業者数と労働力人口の双方が増加した。しかし、労働力人口の伸びは就業者数を上回り、季節調整後の失業率は3.9%へ小幅に上昇した。生産が拡大しても、職を探す人の割合は上昇した。⁠2

雇用者の月額賃金中央値は前年同期比3.1%上昇した。これはインフレ調整前の名目値で、外国人家事労働者は含まれない。インフレ調整後の賃金上昇や、すべての労働者の実情を示すものとして提示すべきではない。景気拡大の実質的な試金石は、GDPが予測に達するかどうかだけではなく、それとともに雇用と購買力が改善するかどうかだ。⁠2

政府は年間のインフレ予測を引き下げた。基調インフレ率は、8月時点の2.5%から1.9%に、総合インフレ率は2.6%から2.0%に下方修正された。これは、物価が従来の想定より緩やかに上昇する見通しを意味し、下落するということではない。⁠2

最新の四半期データは異なる動きを示した。基調インフレ率は1.7%から2.0%に上昇し、主な要因は燃料関連項目の上昇だった。一時的な政府の救済措置を含む総合インフレ率は、1.9%から1.7%に低下した。当局によると、国際原油価格の上昇が消費者向け燃料価格に波及する速度は予想より遅く、以前の燃料補助金も圧力を和らげた。一方、高止まりした原油価格の影響の一部は、2027年にかけて波及すると見込まれている。⁠2

成長へのリスクは、現在の強みと密接につながっている。貿易摩擦の再燃は海外需要を弱める可能性がある。中東の緊張が長期化すれば、インフレが強まり、主要中央銀行の金利方針が変わる恐れがある。債務の大きい先進国で国債利回りが上昇すれば、金融環境が引き締まる可能性がある。また政府は、AIへの期待が楽観的すぎた場合、市場が調整局面に入る可能性も明示的に警告した。⁠2

当局は、第4四半期に入ってからのデータが勢いの持続を示しており、賃金、消費者心理、民間投資が内需を支えると予想されると述べた。今回の上方修正には、楽観論だけではない根拠がある。それでも香港の明るい見通しには、まだ確かめるべき点が2つある。貿易と投資が予測された年間実績をもたらすか、そして、より速い経済成長が安定した雇用と家計の購買力向上につながるかだ。AI投資サイクルは今、成長を支えているが、政府自身が警告するように、期待外れに終わる可能性もある。⁠2