人工智能相关贸易推动出口，香港将增长预测上调至4.8%

据《南华早报》报道，此次上调意味着香港有望实现五年来最强劲的年度增长。但“有望”一词很重要：4.8%是基于前三季度业绩以及第四季度将继续稳健增长的预期作出的预测。它不是已经实现的全年结果，也不能证明增长惠及了每个家庭。⁠1⁠2

预期变化幅度相当大。2月的《财政预算案》预计实际经济增长为2.5%至3.5%。8月，预测区间上调至3.5%至4.5%。11月的预测以单一数值取代该区间，比此前上限高出0.3个百分点。《南华早报》将预计中的五年最佳表现与2021年录得的6.5%增长相比较；但这一说法仍取决于尚未结束的年度最终结果。⁠14⁠2⁠1

增长加速的情况已经十分明显。第三季度实际国内生产总值同比增长5.2%，高于第二季度的4.2%。1月至9月，经济增长达到5.1%，为五年来同期最快增速。这个数字与全年4.8%的预测涵盖的时期不同，并非相互竞争的估算。⁠2

较短期的比较也有所改善。经季节性调整后，产出较第二季度增长1.9%，扭转了此前0.7%的跌幅。第三季度这两项数据均与初步估算持平。两者共同表明，经济产出高于一年前，并较紧接的上一季度恢复增长动能，而非只是受益于有利的年度对比。⁠2

商品出口是此次调整背后最引人注目的数据。第三季度商品出口实际值同比增长30.3%，高于第二季度的28.9%。政府将贸易流量强劲归因于全球对人工智能相关电子产品的旺盛需求。对中国内地、亚洲许多其他市场和美国的出口继续显著增长，对欧盟的出货量也进一步增加。⁠2

这一解释有其适用边界。30.3%衡量的是全部商品出口，而非人工智能专属类别。已发布的证据并未给出人工智能出口的单独增速，也未明确人工智能相关贸易对GDP的具体百分点贡献。人工智能需求是一个重要驱动因素，但不能因此把整个出口激增都称为人工智能增长。

经季节性调整后，商品出口较上一季度增长1.5%。这支持了增长动能持续的判断，尽管这一环比增幅远不如同比 headline 数据那么惊人。政府经济顾问范丽娜仍明确指出，全球投资周期对经济前景至关重要。⁠2

服务业也有贡献。服务出口实际同比增长4.3%，高于此前的3.2%；经季节性调整后，环比增长2.2%。跨境客流增加带动运输业，入境旅游则提振旅行服务。金融和商务服务业的扩张较为温和。官员预计，访港旅客持续增加，以及跨境金融和商务需求保持稳定，将为第四季度提供支撑。⁠2

内需呈现出不那么一致的景象。私人消费连续第六个季度同比增长，增幅为2.9%；本地市场各主要支出类别均有所增长。然而，经季节性调整后，消费与第二季度相比大致持平。家庭支出高于一年前，但最近一个季度并未出现新的加速增长。⁠2

投资表现更强。整体固定投资实际同比增长7.5%，而前一季度增幅为3.7%。私人部门投资增长11.6%，连续第四个季度实现两位数增长，机械、设备和知识产权支出，以及建筑和所有权转让成本均为其提供支撑。公共投资仍在下降，不过降幅收窄。这是一轮由私人部门带动的投资上升，并非各个领域都在扩张。⁠2

政府消费也恢复增长，在第二季度几乎持平后同比上升1.7%。经季节性调整后，环比增长2.1%。因此，此次上调不只依赖商品贸易，尽管出口是最显著的佐证。⁠2

对劳动者而言，整体增长率只是故事的一部分。第三季度，就业人数和劳动力人数均有所增加，毕业生和离校生进入就业市场。但劳动力增长快于就业人数，经季节性调整的失业率小幅升至3.9%。产出走强未能阻止求职者占比上升。⁠2

就业人士月薪中位数同比上升3.1%。这是未扣除通胀影响的名义指标，且不包括外籍家庭佣工。不能将其描述为经通胀调整后的工资涨幅，也不能据此概括每位劳动者的经历。检验经济扩张是否切实惠及民众，关键不只是GDP能否达到预测，还要看就业和购买力是否同步改善。⁠2

政府确实下调了全年通胀预测：基本通胀率目前预计为1.9%，低于8月预测的2.5%；整体通胀率预计为2.0%，低于此前的2.6%。这些调整意味着物价涨幅预计将低于先前预期，而不是物价下跌。⁠2

最新季度数据的变化方向不一。基本通胀率从1.7%升至2.0%，主要因为燃油相关项目涨幅扩大。包含政府一次性纾困措施影响的整体通胀率则从1.9%回落至1.7%。官员表示，国际油价上涨传导至消费者燃油成本的速度慢于预期，先前的燃油补贴也帮助缓解了压力。他们仍预计，油价处于高位带来的部分影响将传导至2027年。⁠2

经济增长面临的风险与当前的增长优势密切相关。贸易紧张局势再起可能削弱海外需求。中东紧张局势若长期持续，可能加剧通胀并改变主要央行的利率路径。负债沉重的发达经济体主权债券收益率上升，可能收紧金融环境。政府还明确警告，如果市场对人工智能的预期过于乐观，市场可能出现调整。⁠2

官员表示，正在公布的第四季度数据指向动能持续，预计收入、消费者信心和私人投资将支撑内需。因此，此次上调并非只有乐观情绪作为依据。不过，香港更强劲的前景仍面临两项尚待检验的考验：贸易和投资能否带来预期的全年结果，以及经济增长加快能否转化为更稳定的就业和更强的家庭购买力。人工智能投资周期目前正发挥助力作用；政府也警告称，这一周期可能令人失望。⁠2