La brecha de $20 billion en los ingresos de OpenAI responde a la contabilidad, no a ventas desaparecidas

Las acciones de CoreWeave perdieron un 7.77% el 8 de octubre, mientras los inversores afrontaban una brecha de unos $20 billion en la cifra destacada de ingresos de OpenAI. La pérdida de valor de mercado fue real. La aparente desaparición de ventas no quedó demostrada: la cifra de ingresos más alta contabilizaba de otra manera las transacciones con socios de la nube. ^{59 7}

Según se informó, OpenAI dijo a los inversores que su ritmo de ingresos anualizado se acercaba a $50 billion a finales de septiembre, en lugar de los $68 billion a $70 billion que circulaban a finales de ese mes. The Financial Times informó primero de la cifra más baja; CNBC dijo que la había confirmado, y Reuters también la publicó. Se trataba de relatos sobre comunicaciones a inversores, no de un resultado auditado de la empresa publicado oficialmente. ^{1 16}

La distinción tiene consecuencias, pero no demuestra un desplome de la demanda. Los inversores habían ajustado las cifras de OpenAI para aproximarlas al tratamiento que Anthropic daba a las ventas a través de socios de la nube. La cifra de OpenAI contabilizaba solo la parte que retenía de ciertas ventas de socios; la estimación más alta contabilizaba el pago completo del cliente. Distintas presentaciones dieron lugar a cifras destacadas distintas para el mismo negocio subyacente. ⁷

Según el enfoque bruto descrito para las ventas de Anthropic a través de socios de la nube, el pago completo del cliente se contabiliza como ingreso y la parte del socio como gasto. Según el enfoque neto de OpenAI para ciertas ventas de socios, solo la parte de OpenAI se contabiliza como ingreso. La estimación anterior de OpenAI era un ajuste al alza para inversores, destinado a que la comparación se aproximara más a una comparación equivalente. ⁷

Se ha descrito que ambos tratamientos cumplen los principios de contabilidad generalmente aceptados, según los juicios sobre el control de la relación con el cliente y la prestación del servicio. Esa descripción no constituye una auditoría independiente de ninguna de las empresas. Tampoco hace válida cualquier comparación entre sus cifras de ingresos. ⁷

La palabra neto requiere especial cuidado aquí. El 9 de octubre, comentaristas de Bloomberg Television sugirieron que la cifra de aproximadamente $50 billion quizá reflejara los ingresos después de los pagos a proveedores como Microsoft y Amazon. La explicación contable más precisa se refiere a la parte retenida de las ventas de socios, no a la resta de todas las facturas de infraestructura en la nube. Llamar a los $50 billion beneficios, o ingresos después de todos los costes informáticos, convertiría una distinción útil en otra cifra destacada engañosa. ^{4 5 7}

La anualización introduce otra limitación. Proyecta el ritmo de ventas de un período más corto a lo largo de un año completo. No significa que OpenAI ya hubiera cobrado $50 billion durante 2026, obtenido esa cantidad en beneficios o asegurado todo ese importe como negocio contractualmente recurrente. No se han divulgado públicamente ni el período exacto de medición y la fórmula, ni una conciliación detallada, dólar por dólar, entre las cifras bruta y neta. ^{16 7}

Esto también dificulta elaborar una clasificación clara junto a Anthropic. Sus ingresos anualizados, según lo informado, alcanzaron unos $65 billion a finales de julio; la cifra se publicó en agosto. Comparar esa medición, que incluye las ventas brutas de socios, con la cifra de septiembre de OpenAI, que incluye las ventas netas de socios, mezcla bases contables y observaciones separadas por dos meses. Las cifras no permiten establecer qué empresa tenía mayores ingresos sobre una base comparable. ^{178 179 7}

La presentación para los inversores no describió una empresa en contracción. CNBC informó de un crecimiento del 77% en el ritmo de ingresos totales durante el tercer trimestre y de un crecimiento del 107% en el ritmo de ingresos del negocio empresarial. Se trata de cambios secuenciales entre julio y septiembre, no de tasas interanuales. El porcentaje del negocio empresarial mide el crecimiento, no su proporción de las ventas totales. La fórmula de anualización subyacente no está disponible. ^{1 120}

Según Reuters, OpenAI registraba unos $20 billion de ingresos anualizados a principios de 2026. Esto aporta un contexto histórico útil, pero no constituye una serie plenamente armonizada y auditada de forma independiente a partir de la cual puedan calcularse con seguridad todas las tasas de crecimiento posteriores. ¹⁶

Hay otra cifra de $70 billion, y corresponde al futuro. Bloomberg informó el 9 de octubre que OpenAI esperaba que sus ingresos anualizados alcanzaran o superaran los $70 billion para el 31 de diciembre de 2026, en gran medida gracias al crecimiento del negocio empresarial. Se trata de una expectativa para fin de año, no de la estimación anterior de septiembre ajustada por ingresos brutos ni de una previsión de $70 billion en ingresos totales del año natural. ^{172 6}

Si el ritmo de aproximadamente $50 billion de septiembre y el objetivo de diciembre se calculan sobre una base coherente, OpenAI necesita un crecimiento aproximado del 40% en el ritmo anualizado durante el último trimestre. Es un cálculo condicional, no un crecimiento ya alcanzado. No son públicos ni el aporte en dólares que se espera del negocio empresarial ni una conciliación completa entre la medición de septiembre y la previsión. ¹⁷²

Aun así, el mercado reaccionó con fuerza. Nvidia cerró el 8 de octubre con una caída del 2.94%, a $230.48; Oracle cayó un 5.48%, a $135.69; y CoreWeave bajó un 7.77%, a $81.58. El Nasdaq Composite perdió un 1.25% y terminó en 27,193.34. Estas cifras precisan los porcentajes redondeados que CNBC describió ese mismo día como aproximadamente 3%, 6%, 8% y 1%; no representan una caída de mercado distinta. ^{60 100 59 87 1}

Las mayores pérdidas entre los proveedores de IA, coincidentes con la aclaración sobre los ingresos, respaldan la interpretación de que las dudas sobre la demanda que sustenta el gasto en infraestructura contribuyeron al descenso. No permiten aislar el efecto de este informe frente al aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro u otras presiones del mercado. OpenAI es una empresa privada: las pérdidas correspondieron a las acciones cotizadas de sus proveedores, no a un desplome del precio de las acciones de OpenAI. ^{1 167}

La cuestión contable surgió durante otro enorme esfuerzo de financiación. Bloomberg y Reuters informaron el 29 de septiembre que OpenAI estaba negociando al menos $30 billion en nueva financiación, con una valoración pre-money de aproximadamente $1.4 trillion, es decir, antes de añadir el nuevo capital. Las conversaciones estaban en una fase inicial, las condiciones podían cambiar y, hasta el 9 de octubre, no se había confirmado ningún cierre. Se describieron como financiación puente mientras se aplazaba una salida a bolsa más allá de 2026. ^{36 41}

La ronda de marzo ofrece una referencia de escala, pero no una valoración directamente comparable. Incluyó $122 billion de capital comprometido con una valoración post-money de $852 billion, incluido el dinero recaudado. Los compromisos condicionales y los pagos programados también implican que el total no demuestra que cada dólar ya se hubiera recibido en efectivo. Ni aquella financiación anterior ni las conversaciones más recientes confirman la recepción de los fondos propuestos ahora. ^{187 190}

La pregunta más amplia es si la demanda que paga puede justificar la expansión de la capacidad informática. Mandeep Singh, de Bloomberg Intelligence, sostuvo que los ingresos de la IA de frontera deben crecer al mismo tiempo que el gasto de capital para disipar las dudas sobre la rentabilidad. Un mayor consumo de tokens —más procesamiento de modelos— no demuestra por sí solo ingresos proporcionales ni márgenes atractivos. Estas divulgaciones no incluyen ningún resultado verificado de OpenAI sobre beneficios o flujo de caja libre. ^{5 6}

Una previsión independiente de Goldman Sachs, publicada por Bloomberg el 25 de septiembre, situaba el gasto en infraestructura de IA de las cinco mayores empresas de hiperescala de Estados Unidos en unos $1.2 trillion en 2027, frente a los aproximadamente $800 billion previstos para 2026 y unos $1.1 trillion del consenso vigente para 2027. Son previsiones del sector, no el presupuesto de OpenAI ni dinero ya gastado. ⁵⁴

Un intervalo más amplio de gasto de $1.2 trillion–$1.3 trillion para el año siguiente, comentado en Bloomberg Television, tenía un alcance sin aclarar. No debe sustituir a la previsión más limitada de Goldman. Y comparar los desembolsos en infraestructura de varias empresas de la nube con los ingresos de un solo laboratorio de IA no permite obtener una medida significativa de la rentabilidad de todo el sector. ^{6 54}

La aclaración descarta una conclusión errónea: una diferencia de $18 billion–$20 billion entre presentaciones contables no demuestra una pérdida equivalente de ventas. Pero deja intacta la pregunta de inversión más difícil. OpenAI debe convertir el rápido crecimiento en un negocio cuya economía pueda sustentar sus ambiciones. Una cifra destacada más alta no bastará para responder a esa pregunta.