イングランド銀行、3.75%に据え置き　6対3の分裂が戦争への懸念を露呈

3人が利上げに賛成した据え置きは、合意とは言えない。これは緊張をはらんだ膠着状態だ。多数派は、待つことが依然としてより安全な選択だと判断した。少数派は、待つことがより危険になりつつあると判断した。両者を分けたのは過去1カ月のデータではなく、戦争をめぐる今後6カ月だった。⁠2⁠5

議論の一方では、世界情勢は不確実性とインフレ圧力を増していると説明された。米国・イラン戦争はエネルギー市場とサプライチェーンに影を落とし、インフレの緩やかな低下を覆し、再び物価を押し上げる恐れがある。他方では、国内情勢は全体としてより穏やかで、英国の基調的な物価上昇圧力は予測より速く和らいでいると説明された。⁠2⁠5⁠10 この説明に沿えば、国内発のインフレが落ち着いているため今は据え置く一方、輸入インフレが急速に戻る可能性に備え、いつでも対応できる構えを保つということだ。

この緊張関係が、反対票が増えた理由を説明している。政策委員3人が即時利上げを支持し、米国・イラン間の暫定的な停戦が崩壊した後、さらに1人の政策委員が利上げ派に加わったと報道されている。⁠2⁠11 言い換えれば、停戦が崩れ、委員会もそれとともに分裂した。タカ派が1人増えても結果は変わらなかったが、その意味合いは変わった。イングランド銀行内部の政策の方向性は、もはや明確に利下げを目指しているとは言えない。

アンドリュー・ベイリー総裁は7月30日の金融政策報告に関する記者会見で、両方の考えを同時に維持しようとした。報道で一字一句そのまま伝えられた要約の発言は次の通り。「世界情勢の不確実性とインフレ圧力が高まっているように見える一方、国内情勢は全体としてより穏やかであるため、政策金利の据え置きは適切だ」⁠10 決定と記者会見は同じ日に行われた。⁠2⁠4⁠5

注意深く読めば、これは安心させる発言ではない。条件付きで辛抱強く待つということだ。委員会は、高インフレの長期化を防ぐため「行動する用意がある」と述べ、イングランド銀行はイラン紛争が再び激化すれば利上げの用意があると示し、「政策戦略が変わる可能性がある」と警告した。⁠5⁠6⁠8 中央銀行が戦略の変更について語るのは、次の動きが下ではなく上になる可能性を市場、家計、企業に理解させようとするときだ。

借り手にとって、実際の影響は明白で厳しい。住宅ローンの負担は高いままだ。⁠9 3.75%が半年以上続いた後では、同水準での据え置きに救済効果はない。固定金利契約の満了を迎える人、追随金利型や変動金利型の借り手、債務を借り換える中小企業は、高金利の経済の中に取り残されたままだ。早すぎる緩和でインフレが再び定着することを懸念し、イングランド銀行は彼らの負担を軽減しなかった。

インフレの道筋が慎重姿勢の理由を説明している。物価は下落していたが、年後半には再びインフレ率が上昇し、3.2%に達すると予測されていた。⁠6⁠11 中央銀行にとって最悪の展開だ。改善が逆戻りする。インフレ率が低下した数値を受けて利下げしたところ、原油、輸送、戦争リスクのプレミアムが物価を再び押し上げ、信頼が損なわれる。だからこそ多数派は、イラン戦争が英国の物価にどう波及するか、より明確な兆候を待つことを選んだ。⁠2

イングランド銀行が明言するかどうかにかかわらず、経済には政治も絡んでいる。金融政策委員会のメッセージの一部は、イラン戦争によって利下げが阻まれているという説明で示され、トランプ大統領の下での米国の政策に責任があるとの含みがあった。⁠9 率直に言えば、ワシントンとテヘランの対立が世界的なインフレリスクを高め続けているため、ロンドンは利下げできないということだ。したがって、マンチェスターやブリストルの住宅ローン借り手は、少なからず他所で行われた地政学的な賭けの代償を払っている。

ベイリーは狭い道を進むことになる。国内の物価上昇圧力が和らぎ続ければ、据え置きは麻痺ではなく慎重な判断だったと説明できる。エネルギー価格や輸入価格が急騰すれば、反対票を投じた3人の先見性が認められ、利上げ圧力は強まる。イングランド銀行はすでに、紛争が再び激化すれば利上げもあり得ると国民に伝えている。⁠6 長い横ばい局面の後としては異例の構えだ。現状を維持しながら、より高い水準への移行を公然と議論している。

ただし、提示された公的記録が証明していないことを誇張すべきではない。利用可能な資料の抜粋からは、中東情勢の緊張を受けて3人の委員が利上げを求めたことは確認できるが、反対票を投じた3人の氏名までは独立に確認できない。⁠11⁠2 また、原油価格や年内に利上げがない可能性、決定と並行して流れた米国債市場の動向に関する詳細な市場分析も、提示された抜粋では裏付けられていない。確かな資料に基づく核心は、より簡潔で、それだけに厳しい。意見の割れた委員会、戦争がもたらすインフレリスク、そして時間を稼ぐ総裁だ。