90日で265億ドル：ホルムズ海峡の戦争でエクソンとシェブロンが富を築いた経緯

2026年7月31日金曜日、ヒューストンを拠点とするこの2大企業は、4月から6月までの第2四半期に大幅な増益を報告し、その要因として同じものを挙げた。中東の石油供給を混乱させている、始まってから6か月となる米・イラン紛争だ⁠9⁠4。エクソンモービルは純利益が前年同期比105.1%増の145億ドルとなり、2025年第2四半期の71億ドルから増加したと発表した。1株当たり利益は3.48ドルで、前年同期の1.64ドルを上回った⁠4。平たく言えば、エクソンは12か月で最終利益を2倍以上に増やし、石油を2倍売ることなく四半期利益を70億ドル超上積みした。

シェブロンの増加はさらに急激だった。同社は利益がほぼ5倍に増え、過去最高の121億ドルに達したと発表した⁠4。調整後ベースでは1株当たり6.06ドルとなり、ウォール街の予想を50セント上回った⁠2。対照的に、エクソンの調整後1株当たり利益は3.52ドルで、予想を8セント下回った⁠2。この違いは、市場の期待について有益な物語を伝えている。アナリストは両社に好調な四半期を見込んでいたが、シェブロンは予想を大幅に超え、エクソンは予想未達でも、史上屈指の高収益四半期を記録した。

理由は明らかだった。米国とイランの戦闘により、ホルムズ海峡を通る海上輸送の大半が停止し、原油価格と精製マージンが急上昇した⁠9⁠4⁠6。世界で最も重要な石油輸送の要衝が事実上閉鎖されると、あらゆる原油の価格が上がり、それを生産、輸送、精製する企業が差額を手にする。ヒューストン・パブリック・メディアは、米国とイランの戦闘でエネルギー価格が上昇するなか、ヒューストンを拠点とする石油会社が莫大な利益を得ていると伝えた⁠9。ほかの報道も、記録的な業績を戦時下の原油価格に直接結びつけた⁠6。同じ報道によれば、消費者は燃料により多くを支払い、燃料不足にも直面した⁠9。

家計にとって、精製マージンのもう一方の側面は給油所の価格だ。フォーチュンはこのトレードオフを率直に伝え、ドライバーがその代償として1ガロン当たり4ドルを支払っていると報じた⁠5。2026年4月にオレゴン州ポートランドで撮影されたAP通信の写真は、この圧迫の実情を現場から伝えている。モービルの給油機に110.04ドルと表示されていた⁠3。給油1回の金額が3桁に達するのは、かつては例外的な出来事だった。しかし、この春までには、夏のドライブシーズンが早く、しかも高く始まることを示す写真上の略図となっていた。

こうした圧力は、夏の旅行、通勤、トラック輸送の需要がピークを迎え、アメリカの家計が燃料費に最も敏感になる時期に重なった。報道資料には、265億ドルのうち、1バレル当たりの実現価格上昇による分と、精製事業の改善やコスト管理による分がそれぞれどれだけかという内訳はなく、調査メモも、そうした内訳に関する主張はこれらの情報源から確認できないと指摘している。確認できるのは、利益移転の方向だ。戦争リスクで原油価格が急騰し、ガソリン価格もそれに続いた。上流の生産と下流の精製を手掛ける総合大手は両方で利益を得る一方、消費者は燃料により多くを支払い、燃料不足にも直面した⁠9⁠4⁠6。

両社は棚ぼた利益をすべて大規模な自社株買いに回すのではなく、利益を債務削減に充て、戦争による相場上昇がどれほど続くかについて慎重な姿勢を示した⁠11。この選択は示唆的だ。株主還元を加速させる代わりに債務を返済するのは、経営陣がガソリン1ガロン当たり4ドルやホルムズ海峡の交通封鎖を、活用すべき新たな常態とは見なさず、備えに充てるべき一時的な混乱と捉えていたことを示唆する。それは規律の表れだが、同時に認めていることでもある。経営陣は、こうしたマージンが停戦後や海峡再開後も続く持続的な効率向上ではなく、混乱の継続に依存していると理解している。

政治的な反応は迅速だった。265億ドルという総額が公表されると、議員らは棚ぼた利益を標的にした⁠7。その後、2026年8月4日、トランプ大統領は企業各社を厳しく批判し、稼ぎすぎていると述べて、小売燃料価格の大幅な引き下げを求めた⁠10。同氏はガソリン1ガロン当たり2.25ドルを要求したが、アナリストは、戦時下の市場実態と相いれない水準と見ていた⁠10⁠8。この要求により、ホワイトハウスは異例の立場に置かれた。消費者保護の観点から、利益を上げている米国のエネルギー企業を攻撃する一方で、自ら引き下げを求める価格を押し上げている戦争を同時に遂行しているのだ。

いま問われているのは、この状況がどれだけ続くかだ。ホルムズ海峡の大部分が封鎖されたままなら、高い原油価格と広い精製マージンが異例の利益を支え、ガソリン1ガロン当たり4ドルや給油1回で3桁の金額に達することをめぐる政治的圧力は強まるだろう⁠9⁠4⁠5。海上輸送が再開すれば、エクソンに145億ドル、シェブロンに過去最高の121億ドルをもたらした上乗せ分は、それが生じたのと同じくらい急速に縮小する可能性がある⁠4。いずれにせよ、2026年第2四半期はすでに戦時下のエネルギー経済と家計の予算との境界線を引き直し、その差額を誰が負担すべきかをめぐり、ワシントンの両党に議論を残した⁠7⁠10。