Paramount gehört jetzt Warner Bros. Die Versprechen müssen sich noch bewähren.

Für jeden Film, mit dem Skydance seine jährliche Verpflichtung zu Kinostarts verfehlt, werden 30 Millionen US-Dollar fällig – selbst wenn das Unternehmen den Rückstand später aufholt. Wird er nicht behoben, muss das Unternehmen gemäß dem gerichtlich genehmigten Vergleich seine gesamte Beteiligung an Miramax verkaufen. Dabei handelt es sich nicht um bereits angefallene Strafen. Es ist der Preis für Zusagen, die Paramount dabei halfen, Warner Bros. Discovery zu übernehmen. ¹⁰⁸

Die Übernahme wurde am 6. Oktober 2026 abgeschlossen. CNN und CBS News haben nun denselben Unternehmenseigentümer, ebenso wie Paramount+ und HBO Max sowie die Studios hinter Mission: Impossible und Harry Potter. Die Paramount Skydance Corporation wurde zur Skydance Corporation und wird an der New York Stock Exchange unter dem Kürzel SKYD gehandelt; Warner Bros. Discovery wurde zu ihrer hundertprozentigen Tochtergesellschaft. Die Eigentumsverhältnisse haben sich geändert. Die versprochenen Vorteile für Beschäftigte, Abonnenten und den Journalismus sind bislang nicht nachgewiesen. ^{67 21}

Am 23. September berichteten wir, dass ein Vergleich den Weg für die Übernahme freigemacht hatte, ohne den Verkauf von CNN oder den Filmfranchises zu verlangen. Am 1. Oktober berichteten wir über die gerichtliche Genehmigung und den erwarteten Abschluss am 6. Oktober und betonten zugleich, dass die Genehmigung noch keine Eigentumsübertragung bedeutete. Dieser Unterschied ist nun geklärt: Die Übernahme wurde am erwarteten Datum abgeschlossen. Richterin Araceli Martínez-Olguín erließ das Zustimmungsdekret am 30. September – nicht am 1. Oktober, dem Datum unserer Berichterstattung. ^{69 108 21}

Die kurzfristige Maßnahme des Obersten Gerichtshofs war enger gefasst als eine inhaltliche Billigung der Fusion. Im Bericht von NBC News vom 6. Oktober hieß es, der Gerichtshof habe eine Überprüfung der Vereinbarung abgelehnt; aus dem Gerichtsregister geht hervor, dass Richterin Elena Kagan am 5. Oktober einen Antrag auf einstweilige Verfügung abwies, ohne ihn dem gesamten Gerichtshof vorzulegen. ^{8 105}

Die Schlagzeilen zu den Bewertungen beziehen sich auf unterschiedliche Größen. SBS News nannte in seinem Bericht vom 7. Oktober 110 Milliarden US-Dollar; CTV News verwendete in seiner Veröffentlichung vom 7. Oktober 81 Milliarden US-Dollar; NPR nannte in seinem Bericht vor dem Abschluss vom 6. Oktober 111 Milliarden US-Dollar. Der vom Unternehmen bekannt gegebene Unternehmenswert liegt bei etwa 110 Milliarden US-Dollar. Bei der Unterzeichnung am 27. Februar wurde ein Eigenkapitalwert von 81 Milliarden US-Dollar angegeben; in Berichten, die Schulden einbeziehen, erscheinen rund 111 Milliarden US-Dollar. Diese Zahlen belegen keinen plötzlichen Anstieg des Kaufpreises. ^{1 5 9 100 28}

Bei Abschluss wurde jede WBD-Aktie in 31.01666668 US-Dollar in bar umgewandelt: den Grundpreis von 31 US-Dollar zuzüglich einer zusätzlichen „Ticking“-Zahlung für sechs Tage nach dem 30. September. Separat nahm Skydance durch die Ausgabe von Class-B-Aktien zu je 12 US-Dollar rund 47 Milliarden US-Dollar an neuem Eigenkapital auf. Diese Finanzierung ist nicht der Eigenkapitalwert des übernommenen Unternehmens. ^{21 66}

Auch die Finanzierung muss auseinandergehalten werden. Die Abschlussunterlagen weisen 51,9 Milliarden US-Dollar an neuer dauerhafter Finanzierung aus – 9,5 Milliarden US-Dollar an Term-B-Krediten, 30 Milliarden US-Dollar an erstrangigen Anleihen und 12,4 Milliarden US-Dollar an nachrangigen Anleihen mit zweitem Rang – sowie zusätzlich 5 Milliarden US-Dollar an Term-A-Krediten. Auch bestehende und übernommene Verbindlichkeiten sind relevant. Weder die erwartete Nettoverschuldung von rund 80 Milliarden US-Dollar noch die Pro-forma-Schätzung der langfristigen Schulden von 80,32 Milliarden US-Dollar bedeutet, dass das Unternehmen für diese Übernahme 80 Milliarden US-Dollar vollständig neu aufgenommen hat. ^{59 2}

Bloombergs Schätzung vom 8. Oktober bezifferte den Beitrag der Familie Ellison auf etwa 17 Milliarden US-Dollar; ein Sprecher lehnte eine Stellungnahme ab. Vorläufige Aufteilungen veranschlagten die gemeinsamen Beiträge von drei Staatsfonds aus der Golfregion auf etwa 24 Milliarden US-Dollar, die zusätzliche Investition von RedBird auf 4 Milliarden US-Dollar und die Zusage von Shinsegae auf etwa 1 Milliarde US-Dollar. RedBirds gemeldeter Gesamtbetrag von 6 Milliarden US-Dollar umfasst frühere Mittel für Paramount. Die endgültigen Aufteilungen nach einzelnen Investoren und die Beteiligungsverhältnisse sind noch ungeklärt; diese vorläufigen Beträge ergeben keine endgültige Eigentümerliste. ^{44 2 58}

Auch bei den Einsparungen wurden Beträge und Zeiträume vermischt. SBS berichtete am 7. Oktober über 8 Milliarden US-Dollar innerhalb von drei Jahren; Bloomberg Television sprach am 8. Oktober von 6 Milliarden US-Dollar innerhalb von drei Jahren; BBC News nannte am 6. Oktober jährlich 6 Milliarden US-Dollar. Das vom Unternehmen bestätigte Ziel ersetzt diese verkürzten Darstellungen: innerhalb von drei Jahren mindestens 6 Milliarden US-Dollar an Synergien auf annualisierter Basis, gerechnet mit der laufenden Rate. Das sind weder kumulierte Einsparungen von 6 Milliarden US-Dollar noch nachgewiesene Einsparungen von 18 Milliarden US-Dollar. Ein Synergieziel des Unternehmens von 8 Milliarden US-Dollar wurde nicht festgelegt. ^{1 2 7 67}

Das Management nennt Technologie, Beschaffung, Marketing und Immobilien als Quellen für Effizienzsteigerungen und strebt bis 2030 einen Free Cashflow von mehr als 10 Milliarden US-Dollar an. Das sind Ziele, keine Ergebnisse. Anleiheinvestoren haben bereits ihre Besorgnis gezeigt: Nach der Ausgabe zum Nennwert 100 wurden achtjährige nachrangige Anleihen mit zweitem Rang am 1. Oktober bei etwa 96 indikativ gehandelt. Eine anschließende Erholung einiger Anleihen belegte keine vollständige Erholung der gesamten Finanzierung. ^{67 141 2}

Der Vergleich mit Kalifornien, 11 weiteren Bundesstaaten und der Writers Guild of America verlangt qualifizierende US-Kinostarts – nicht bloß angekündigte Filme oder begonnene Produktionen. Mit dem Abschluss steht der Zeitplan fest: 30 Kinostarts 2027 und 2028, danach jährlich 32 von 2029 bis 2031. Kinostarts im letzten Quartal 2026 zählen nicht. Dies sind die Vergleichsverpflichtungen, über die wir bereits berichtet haben, keine neuen Zugeständnisse beim Abschluss. ^{69 108}

Mindestens vier Kinostarts pro Jahr müssen der Definition des Dekrets für unabhängige Filme entsprechen: Sie müssen auf einem Originaldrehbuch beruhen oder von Produzenten außerhalb des fusionierten Unternehmens, von Disney, Universal oder Sony stammen. Das ist weiter gefasst als eine Garantie für vier unabhängige Produktionen mit niedrigem Budget. Mindestens die Hälfte des Programms muss vom Unternehmen produziert oder gemeinsam produziert werden, und mindestens 20% müssen die Budget- und Leinwandanforderungen für Tentpole-Filme erfüllen. Gezählt werden Filme nur, wenn sie mindestens 45 Tage im Kino laufen und 90 Tage lang nicht im Abonnement-Streaming verfügbar sind. ¹⁰⁸

Skydance muss außerdem jährlich mindestens 300 Millionen US-Dollar mehr für die Filmproduktion in den USA ausgeben als die Unternehmen 2025; über den Verpflichtungszeitraum hinweg sind das mindestens 1,5 Milliarden US-Dollar zusätzlich. Bei verfehlter Zahl an Kinostarts werden pro Film 30 Millionen US-Dollar fällig; nach dem Verpflichtungsjahr gilt eine Nachfrist von sechs Monaten. Wird der Rückstand auch dann nicht behoben, muss die Beteiligung an Miramax innerhalb von 12 Monaten nach Ablauf dieser Frist an einen vom Ausschuss der Bundesstaaten genehmigten Käufer verkauft werden. Es ist nicht belegt, dass eine Quote verfehlt wurde. ¹⁰⁸

Die Sorge um Arbeitsplätze ist erheblich, doch eine bestätigte Zahl von Entlassungen gibt es nicht. Eine am 19. August veröffentlichte, vom Los Angeles County in Auftrag gegebene Analyse von CVL Economics modellierte für den Produktionssektor über drei Jahre 4,495 direkt betroffene Beschäftigungseinheiten sowie indirekte und induzierte Effekte, insgesamt 10,360 Jobjahre. Ein Jobjahr bedeutet eine Stelle, die ein Jahr lang erhalten bleibt – nicht eine einzelne Person, die ihren Arbeitsplatz verliert. Das Modell schätzte außerdem die Lohnsumme, die betroffen sein könnte, auf 1,26 Milliarden US-Dollar. Der Bezirk wies darauf hin, dass es sich dabei nicht um Entlassungsprognosen handelte. ^{42 40 39}

Paramount+ und HBO Max haben nun denselben Eigentümer; die vorliegenden Informationen belegen weder ein fertiggestelltes gemeinsames Abonnementprodukt noch ein verpflichtendes Paket oder einen neuen Tarif nach der Fusion. Ein größeres Angebot könnte mehr Programme bündeln. Wer jedoch nur einen Dienst abonniert, könnte mehr bezahlen, wenn einzelne Produkte ersetzt werden. Das bleibt eine Prognose, keine angekündigte Preiserhöhung. ^{7 21}

Das Dekret enthält kein Einfrieren der Preise für kostenpflichtige Streaming-Abonnements. Zu den Streaming-Schutzmaßnahmen gehören stattdessen die vorgeschriebene Wartefrist nach dem Kinostart sowie der Erhalt von Pluto TV oder eines im Wesentlichen gleichwertigen Nachfolgedienstes als kostenloses, werbefinanziertes Angebot mit mindestens dem bestehenden Leistungsumfang und der bestehenden Qualität. Separate Verhandlungen über Basiskabelangebote sind fünf Jahre lang geschützt, und für die Mietbedingungen von Kinos gelten in den ersten drei Verpflichtungsjahren Schutzvorkehrungen. Keine dieser Bestimmungen friert allgemein die Preise für Haushaltsabonnements oder Kinokarten ein. ¹⁰⁸

„Wir glauben an redaktionelle Unabhängigkeit, und wir werden uns niemals einmischen“, sagte David Ellison am 6. Oktober. Am 8. Oktober sagte er: „Die Unternehmensführung hält sich aus der Redaktion heraus.“ Das sind bedeutsame Zusagen des Eigentümers zweier großer Nachrichtenredaktionen, aber kein Beleg dafür, wie künftig mit redaktionellen Konflikten umgegangen wird. ^{34 64}

Das Dekret schreibt ein fünfköpfiges Gremium für redaktionelle Unabhängigkeit der Nachrichten vor, das CBS News und CNN abdeckt und innerhalb von 180 Tagen nach Abschluss – bis zum 4. April 2027 – vom Unternehmensvorstand ernannt werden muss. In den verfügbaren Unterlagen sind keine Ernennungen belegt. Die Mitglieder müssen etablierte Journalisten mit zehn Jahren Berufspraxis sein, darunter drei Jahre mit Presseakkreditierung; höchstens zwei dürfen derselben politischen Zugehörigkeit angehören. Regierungsmitglieder sowie leitende Angestellte, Vorstandsmitglieder, Aktionäre und Beschäftigte oder Auftragnehmer des Unternehmens, die keine Journalisten sind, sind ausgeschlossen. Für die Ausschlussregel für Aktionäre ist keine Beteiligungsschwelle angegeben. ^{108 112}

Die Mitglieder haben eine Amtszeit von drei Jahren und können nur aus wichtigem Grund abberufen werden. Das Gremium legt auf Grundlage der Standards der Nachrichtenredaktionen vom 30. September Leitprinzipien fest und entscheidet über bestimmte Streitfälle zu diesen Prinzipien sowie zu Voreingenommenheit und Fairness bei Inhalten, die hauptsächlich für die Verbreitung in den USA produziert werden. Die Ernennung durch das Unternehmen bleibt eine strukturelle Einschränkung, auch wenn echte Schutzvorkehrungen für Mitgliedschaft und Abberufung bestehen. Zu den weitergehenden Durchsetzungsmechanismen gehören ein interner Aufseher, ein unabhängiger Treuhänder, die Aufsicht der Bundesstaaten, halbjährliche Berichte und die fortbestehende Zuständigkeit des Gerichts. ¹⁰⁸

Die nächste verbindliche Bewährungsprobe für die Nachrichtenaufsicht ist der 4. April 2027. Wer ernannt wird, über welche Streitfälle das Gremium entscheidet und ob die Unternehmensführung Entscheidungen respektiert, die sie einschränken, wird wichtiger sein als eine weitere Unabhängigkeitserklärung. Mit dem Abschluss steht fest, wem die Nachrichtenredaktionen gehören. Wie gut sie geschützt sind, ist damit noch nicht geklärt.