वॉर्श के महंगाई पर सख्त रुख के बीच फेड ने दरें 3.5%-3.75% पर स्थिर रखीं

यह अध्यक्ष केविन वॉर्श की अध्यक्षता में हुआ दूसरा फैसला था और व्यापक रूप से इसकी उम्मीद थी।⁠2⁠3⁠4 फेडरल ओपन मार्केट कमेटी ने जुलाई की बैठक के अंत में फेडरल फंड्स की लक्ष्य दर सीमा अपरिवर्तित रखी, जिससे नीतिगत विराम अब लगभग आधे साल तक पहुंच गया।⁠2⁠3⁠4⁠9⁠10⁠11

इस दिन असामान्य बात फैसला नहीं, बल्कि उसके पीछे का मतभेद था। मतदान 9-3 रहा; तीन नीति-निर्माताओं ने दरें स्थिर रखने के बजाय बढ़ाने के पक्ष में असहमति जताई।⁠9⁠11 सामान्य समय में एक असहमति भी ध्यान खींचती है; सख्त नीति की ओर इशारा करती तीन असहमतियां बताती हैं कि समिति अब और इंतजार करने में सहज नहीं है।⁠9⁠11

आंशिक रिपोर्टिंग में डलास फेड का नाम उन लोगों में था जो ऊंची दरों के पक्ष में थे, लेकिन न्यूयॉर्क पोस्ट की रिपोर्ट का उपलब्ध अंश अधूरा है और समीक्षा की गई सामग्री में असहमति जताने वालों की पूरी सूची विस्तार से नहीं दी गई।⁠9⁠11 अधूरे नामों से ज्यादा मायने असहमति की दिशा के हैं: कोई भी दरें घटाने के पक्ष में नहीं था। बैठक के भीतर दबाव महंगाई से निपटने के लिए ज्यादा कदम उठाने का था, कम कदम उठाने का नहीं।⁠9⁠11

दरें स्थिर रखने का फैसला ईरान युद्ध, तेल की बढ़ती कीमतों और नए टैरिफ से घिरे माहौल में आया।⁠3⁠4⁠11 ऐसे आपूर्ति झटके केंद्रीय बैंक के काम को बेहद कठिन बना देते हैं, क्योंकि वे उपभोक्ता कीमतें बढ़ाने के साथ-साथ आर्थिक वृद्धि के लिए खतरा भी पैदा करते हैं। ऐसे में ब्याज दरों का कोई भी विकल्प दर्दरहित नहीं होता।⁠3⁠4

NBC ने बताया कि तेल की ऊंची कीमतों और AI पर खर्च को लेकर चिंताओं से बाजारों में उतार-चढ़ाव रहा है। यह भू-राजनीतिक जोखिम और घरेलू निवेश में तेजी का ऐसा मेल है जो विपरीत दिशाओं में खींचता है।⁠3 तेल का असर सीधे पेट्रोल, परिवहन और खाद्य लागत पर पड़ता है। टैरिफ आयातित वस्तुओं की कीमतें बढ़ाते हैं। घरेलू मांग ठंडी पड़ने पर भी ये दोनों मिलकर कुल महंगाई को ऊंचा बनाए रखते हैं।⁠3⁠4⁠11

वॉर्श के कड़े रुख की पृष्ठभूमि यही है। बैठक के आसपास CNBC को दिए एक इंटरव्यू में उन्होंने इस बात पर जोर दिया कि महंगाई एक विकल्प है। यही वाक्यांश एक YouTube वीडियो के शीर्षक में भी है, जिसमें पूछा गया है कि फेड अध्यक्ष ऐसी भाषा का इस्तेमाल क्यों करते हैं।⁠6 रिपोर्टिंग में उस बातचीत का सख्त रुख पुष्ट होता है, लेकिन उपलब्ध स्रोतों में से कोई भी CNBC के संवाद का पूरा शब्दशः पाठ नहीं देता। इसलिए अन्यत्र दिए गए सारांश के अनुसार पूरे वाक्य की इन अंशों से स्वतंत्र रूप से पुष्टि नहीं की जा सकती।⁠2⁠4⁠7

रिकॉर्ड में दर्ज बात साफ है। वॉर्श ने कहा कि अमेरिकियों के लिए जीवनयापन की लागत घटाने का कोई जादुई उपाय नहीं है।⁠4 उन्होंने महंगाई के मामले में अडिग रहने की कसम खाई और महंगाई घटाने के प्रति अटल प्रतिबद्धता जताई।⁠7⁠10 संदेश यह था कि फेड मूल्य स्थिरता की जिम्मेदारी स्वीकार करता है और महंगाई के स्रोत विदेशों में होने या राजनीतिक रूप से असहज होने के कारण उनसे नजर नहीं हटाएगा।⁠2⁠4⁠7

वॉर्श ने असहमति को छिपाने की कोशिश करने के बजाय उसे भी स्वीकार किया। उन्होंने आंतरिक बहस की तारीफ करते हुए इसे परिवार के भीतर होने वाला अच्छा झगड़ा बताया।⁠9⁠11 CNN ने कहा कि उन्हें पहले ही वह पारिवारिक झगड़ा मिल रहा है, जिसकी उन्होंने मांग की थी।⁠5 नए अध्यक्ष के लिए यह भाषा महत्वपूर्ण संकेत देती है: असहमति को अव्यवस्था नहीं, बल्कि इस बात का सबूत बताया जा रहा है कि समिति गंभीरता से बहस कर रही है कि क्या दरें स्थिर रखना पर्याप्त है।⁠5⁠9⁠11

वॉर्श को पद संभाले अभी ज्यादा समय नहीं हुआ है। जुलाई का फैसला अध्यक्ष के तौर पर उनकी दूसरी बैठक में हुआ और कुल मिलाकर लगातार पांचवीं बार दरें स्थिर रखी गईं। इसका मतलब है कि उन्होंने विराम की नीति विरासत में पाई और अब दो बार उसकी जिम्मेदारी निभाई है।⁠2⁠3⁠4⁠9⁠10⁠11 9-3 का विभाजन बताता है कि उनके नेतृत्व का आकलन इस आधार पर कम होगा कि क्या वे समिति को एकजुट रख सकते हैं, और इस आधार पर अधिक कि वे उसे कब आगे बढ़ाने का फैसला करते हैं।⁠9⁠11

राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रंप, जिन्होंने अक्सर कम दरों की मांग की है, दरों में कटौती न होने के बावजूद वॉर्श के साथ खड़े रहे और उन्हें एक प्रतिभाशाली व्यक्ति बताया।⁠7 यह टिप्पणी मायने रखती है, क्योंकि इससे वॉर्श को सख्त नीति बनाए रखने, या दरें बढ़ाने तक, के लिए राजनीतिक गुंजाइश मिलती है—बिना व्हाइट हाउस से तत्काल मतभेद के। राष्ट्रपति का भरोसा कायम रखते हुए दरें घटाने से इनकार करने वाले अध्यक्ष को महंगाई को प्राथमिकता देने की अधिक स्वतंत्रता मिलती है।⁠7

बाजार की प्रतिक्रिया अनिश्चितता थी। CNBC के सारांश में नतीजे को इस रूप में पेश किया गया कि वॉर्श कह रहे हैं कि फेड महंगाई रोकने से नहीं हिचकेगा, जबकि बॉन्ड बाजार को अब भी संदेह है।⁠2 एक अन्य रिपोर्ट में बॉन्ड बाजार को उलझन में बताया गया: निवेशक इस बात को लेकर अनिश्चित थे कि वॉर्श आखिरकार दरें बढ़ाएंगे या नहीं, और वे अपने पत्ते छिपाए हुए हैं।⁠10 दूसरे शब्दों में, कारोबारियों ने सख्त रुख सुना, लेकिन उन्हें अभी यकीन नहीं हुआ कि वे योजना समझते हैं।⁠2⁠10

यह उलझन समझ में आती है। सख्त बयानबाजी और सख्त रुख के पक्ष में तीन असहमतियों के साथ दरें स्थिर रखने के फैसले की दो तरह से व्याख्या हो सकती है: समिति दरें बढ़ाने से पहले ठहर रही है, या अध्यक्ष दरें बढ़ाने की जरूरत से बचने के लिए सख्त बातें कर रहे हैं। ABC ने इस पर अर्थशास्त्रियों में मतभेद की खबर दी कि क्या फेड इस साल दरें बढ़ाएगा। इससे पता चलता है कि एक ही आंकड़ों को देखकर विशेषज्ञ विपरीत निष्कर्षों पर पहुंच रहे हैं।⁠8

परिवारों के लिए इस फर्क से तत्काल राहत बहुत कम मिलती है। दरें स्थिर रहने का मतलब है कि उधारी की लागत ऊंची बनी रहेगी, और भविष्य में किसी भी बढ़ोतरी से उन अमेरिकियों पर और दबाव पड़ेगा जो पहले से ही युद्ध के कारण ईंधन, शिपिंग और आयातित वस्तुओं की बढ़ी कीमतों से जूझ रहे हैं।⁠3⁠4⁠11 वॉर्श की अपनी यह चेतावनी कि कोई जादुई छड़ी नहीं है, असल में स्वीकारोक्ति है कि फेड आपूर्ति से प्रेरित इन कीमतों की बढ़ोतरी को जल्दी पलट नहीं सकता; वह सिर्फ वित्तीय परिस्थितियों को सख्त रखकर उन्हें फैलने से रोकने की कोशिश कर सकता है।⁠4

अनसुलझा सवाल यह है कि क्या सख्त बातें करना काफी होगा। अगर ईरान युद्ध के कारण तेल की कीमतें और बढ़ती हैं या टैरिफ का असर उपभोक्ता कीमतों में और पूरी तरह दिखने लगता है, तो तीन असहमत नीति-निर्माता दूरदर्शी साबित हो सकते हैं और दरें बढ़ाने का दबाव बढ़ेगा।⁠3⁠4⁠11 अगर वृद्धि धीमी पड़ती है या कीमतों में उछाल घटता है, तो यही फैसला विवेकपूर्ण लगेगा और असहमतियां बैठक के कार्यवृत्त तक सिमट जाएंगी।⁠8⁠10