L'Ukraine au bord d'une crise de liquidités comme en 2022, tandis que des milliards russes restent gelés

L'Europe dispose de suffisamment d'avoirs russes gelés pour couvrir six fois le trou budgétaire de l'Ukraine pour 2027, et pourtant l'Ukraine pourrait ne pas être en mesure de régler ses dépenses non militaires cet hiver.¹⁵⁴ C'est la contradiction que le ministre des Finances Serhiy Marchenko — orthographié Sergii ou Serhii Marchenko dans certains articles — a soumise à l'Europe dans un entretien exclusif accordé à Euronews et publié le 4 septembre 2026.²⁴ Il a déclaré que l'Ukraine faisait face à son budget le plus serré depuis le début de la guerre à grande échelle en 2022 et se rapprochait de nouveau de la pénurie de liquidités qui avait failli faire s'effondrer l'État cette année-là.²⁴

Son avertissement était direct et concret : sans nouveaux fonds, Kyiv pourrait devoir reporter des paiements non liés à la guerre et réduire ses dépenses avant ce qu'il a qualifié d'hiver très difficile, la solde des soldats, le fonctionnement de l'État et le chauffage des logements se disputant des liquidités qui n'existent pas.²⁷ Le budget que Kyiv élabore actuellement suppose que la guerre durera pendant toute l'année 2027 : chacun des chiffres qui suivent s'inscrit donc dans la perspective d'une nouvelle année complète de combats.⁵

Le besoin de base de l'Ukraine en financements extérieurs s'élève à environ 50 milliards de dollars par an.⁴⁵ Pour 2027, environ 32,6 milliards de dollars restent non couverts, un chiffre que le ministère des Finances a communiqué à une mission du Fonds monétaire international qui a travaillé trois jours à Kyiv.⁴⁵ Une réserve traverse la couverture médiatique : certains articles expriment ce même déficit 2027 en euros, à environ 32,6 milliards d'euros, plutôt qu'en dollars — le chiffre est identique, la devise différente.⁸ La différence compte sur le plan comptable, mais pas pour la conclusion : il manque toujours plus de la moitié du besoin annuel pour financer l'année prochaine.

À ce déficit s'ajoute une question d'armement de 27 milliards de dollars que les éléments disponibles ne permettent pas de trancher entièrement.¹¹ Le récit diffusé la présente comme un effort supplémentaire du ministère de la Défense cette année — environ 23,2 milliards d'euros — pour anticiper les achats d'armes de 2027 en achetant dès maintenant plutôt que d'attendre une aide susceptible d'arriver tardivement.¹² D'autres articles attribuent un chiffre de 27 milliards de dollars au Premier ministre Serhiy Koretskyi, qui a déclaré au Parlement le 1er septembre 2026 que l'Ukraine faisait face à un déficit de 27 milliards de dollars dans son budget de la défense en raison de la hausse du coût de la guerre, 70 milliards de hryvnias de fonds nationaux ayant été identifiés pour être entièrement réaffectés à la défense.¹¹ Qu'il s'agisse d'achats anticipés ou d'un déficit budgétaire, la demande aboutit au même point : il faut davantage d'argent pour les armes, dès maintenant.

L'urgence tient à l'épuisement des financements d'urgence que l'Europe avait réunis pour soutenir l'Ukraine pendant la guerre.¹⁹ L'enveloppe de 90 milliards d'euros de l'UE, approuvée pendant les fêtes de Noël en décembre 2025, est dépensée plus vite que prévu, une analyse estimant que la grande réponse de l'Europe n'aura tenu que huit mois.¹⁹¹² Kyiv pousse désormais pour avancer des fonds initialement prévus pour 2027.¹⁹ C'est cette demande qui a relancé le débat, bien plus vaste, sur les milliards russes gelés.

Plutôt que de demander davantage d'argent aux gouvernements, Marchenko exhorte les ministres des Finances de l'UE à sortir des sentiers battus et à faire ce qu'ils ont jusqu'ici refusé de faire.³¹⁰ Il propose de transférer la garde des avoirs gelés de la banque centrale russe du dépositaire belge Euroclear à l'Union européenne elle-même, et d'élargir la coalition soutenant cette initiative en y associant la Suède et la Pologne aux côtés des ministres sur lesquels il fait directement pression.³¹⁷ Selon lui, placer ces avoirs sous la juridiction de l'UE atténuerait le risque juridique qui a maintenu ces fonds bloqués et inutilisés.³¹²

Les sommes en jeu sont colossales, et les totaux varient selon la date, le périmètre et la devise.¹⁵¹² Environ 195 milliards d'euros d'avoirs russes se trouvaient chez Euroclear, le dépositaire central de titres basé à Bruxelles, à la fin mars 2025.¹⁵ Selon les propres calculs de l'UE, les avoirs souverains russes s'élèvent à environ 210 milliards d'euros, tandis qu'environ 300 milliards de dollars de réserves de la banque centrale russe sont immobilisés sur des comptes occidentaux.¹² La Belgique s'est opposée à toute initiative, des responsables avertissant qu'elle ouvrirait une boîte de Pandore en matière d'exposition juridique, et la Banque de Russie a engagé une action en justice contre Euroclear Bank devant le tribunal d'arbitrage de Moscou.¹²¹⁵ Le débat sur l'utilisation de ces fonds s'est discrètement transformé en crise de solvabilité et de crédibilité pour Euroclear elle-même, ainsi qu'en controverse vive sur ce qu'il en coûte à tout État souverain de placer ses réserves en Occident.²¹

La conclusion qu'imposent les faits est brutale plutôt que technique.²¹⁹ L'Ukraine ne demande pas tant à l'Europe d'inventer une nouvelle aide que de changer l'adresse juridique de fonds déjà gelés, car l'aide déjà promise s'épuise avant l'hiver qu'elle devait couvrir.³¹⁹ Tant que l'Europe n'aura pas accepté un mécanisme qu'elle a refusé jusqu'ici, la capacité de Kyiv à payer ses soldats, à faire fonctionner l'État et à chauffer les logements dépendra d'un déficit que l'Europe peut voir, chiffrer et — pour l'instant — refuse de combler avec les milliards qui dorment à Bruxelles.²¹²