ウォール街、2028年の売上高を基にAnthropicを2兆ドルと評価

2028年の年間売上高2,000億ドルという数字は、現時点でAnthropicが実際に計上したどの売上高よりも、今のウォール街で大きな役割を果たしている。これは同社が2028年の売上高として銀行に提示した数字で、銀行関係者は今日の事業ではなく、2年先のこの数字を基に、予定される新規株式公開（IPO）の価格を見積もっている²³⁵。規模を実感するには、この予測は8月中旬時点の年率換算売上高のおよそ3倍にあたり、Anthropicには、規模を問わずほとんどの企業がこれまで維持したことのないペースで成長を積み重ねることが求められる。

この予測に基づく計算からは、上場時の時価総額が約2兆ドルになるとの見方が浮かび上がる。Anthropicの支援者6人はフィナンシャル・タイムズに対し、10月に時価総額2兆ドル以上で上場すると予想しており、実現すれば史上最大のIPOとなる⁶。ZAVINOも同様に、当時の売上高の年率換算額として示された約470億ドルではなく、2028年予測を基に銀行関係者が2兆ドルの価格を見積もっていると報じている⁵。つまり投資家は、書面上では2年以上先にならないと実現しない成長に対して、今、対価を払うよう求められている。

この2つの世界をつなぐのが、倍率だ。価格設定の比較対象として挙げられた数字では、Palantirは2026年の予想売上高の約53倍、SpaceXとCloudflareは約41.6倍となっている³。企業価値対売上高倍率をこの水準に近い形で2028年の売上高1,900億～2,000億ドルに当てはめると、およそ2兆ドルになる。The Next Webは、この含意される倍率はすでにAI同業各社に付いている倍率を下回ると説明しており、IPO価格はセクター全体と比べて割高には見えないという強気材料として示している⁶。

Anthropicが実際に開示した現在の売上高は、はるかに小さいものの、なお非常に速いペースで伸びている。Bloombergは2026年8月17日、IPOを前に年率換算売上高が650億ドルを超えたと報じた⁹。ソウル経済新聞は、この年率換算額が7倍に増え、黒字転換をもたらしたと伝えた¹¹。この650億ドルという数字は、2兆ドルの価格設定が説明された際に「現在」の売上高として参照された年率換算約470億ドルを大きく上回る⁵。オンラインで繰り返し取り上げられる、8,700万ドル、10億ドル、90億ドルなどの初期段階の数字は、提示された報道の抜粋には見当たらず、ここでは確認済みの数字として扱えない。

調達する資金の額も、それ自体が歴史的な規模だ。銀行関係者は潜在的な投資家に対し、Anthropicは1,000億ドル超の調達を目指す可能性があると伝えた⁷。Bloombergによると、同社はSpaceXが打ち立てたIPOの記録に並ぶか、それを上回ることを見込んでいる⁸⁹。実現すれば、AI企業として大規模というだけではない。単一の上場が一度に集める資金額について、世界的な基準を塗り替えることになる。

その基準が打ち立てられたのはごく最近だ。SpaceXは2026年6月12日に約750億ドルを調達し、評価額は約1.75兆～1.77兆ドルの狭い範囲と報じられ、調達額で史上最大のIPOとされた¹⁰。評価額の表し方には情報源によって若干の違いがあり、ある報道では1.7兆ドルに丸めているため、どの丸め方を使うかで正確な最高額は少し変わるが、桁は一致している¹⁰。ソウル経済新聞は、Anthropicの目標がSpaceXの評価額を明確に上回るものだと確認している¹⁰。SpaceX以前は、調達額の記録はサウジアラムコの2019年の上場が保持していた。

書類上、日程は差し迫っており、従来の手順に沿っている。Anthropicは2026年6月1日に登録届出書の非公開草案を提出したが、評価額、日付、取引所、ティッカーは公表していない⁸。ソウル経済新聞と投資家の10月上場予想によると、2026年8月の今月中に公開書類が提出され、10月に上場する見通しだ¹¹⁶。時価総額は最終的にAmazon並みの3兆ドルに達するという見方を示す報道もある¹¹。つまり、10月の上場価格は2兆ドルであっても、上限ではなく出発点と位置付けられている。

重要なのは、2兆ドルという数字を示しているのは会社ではなく投資家だという点だ⁶⁸。Anthropic自身が計画について確認していることは、はるかに少ない⁸。この違いは重要だ。将来の売上高を基にした倍率でのIPOは、評価額を算定する作業であると同時に、マーケティング活動でもある。支援者が数字を大きく掲げ、銀行が大手機関投資家の反応を探り、最終的にはS-1で、監査済みの実績とリスクに関する説明を示して、その数字を裏付けなければならない。

過去の記録に関する警告は明確だ。モトリーフールは、直近で記録を塗り替えたIPOであるSpaceXについて、買い手は2カ月間、何の利益も得ていないと警告している⁸。ここでの論点は、AnthropicとSpaceXが同じ事業を手掛けているということではない――両社の事業は異なる――が、記録的な規模だけでは上場後のリターンは生まれないということだ。成長が鈍化し、コンピューティング費用が高止まりし、あるいは企業での導入が停滞した場合に余裕のない2兆ドルでの上場は、さらに大きな規模で同じパターンを繰り返す可能性がある。

確認された記録の外にある情報も多い。四半期ごとの具体的な売上高の推移、四半期営業利益の数値、クラウド関連の融資残高、約9,650億ドルとされる非公開のシリーズHの評価額、引受幹事の社名、ナスダックとニューヨーク証券取引所のどちらを選ぶか、競合するOpenAIの上場時期は、提示された出典の抜粋には記載されていない。公開版のS-1が提出されるまでは、2028年の1,900億～2,000億ドルは監査済みの業績見通しではなく、銀行向けに提示された数字にとどまる。年率換算売上高と暦年売上高の定義や、利益率に関する前提もまだ開示されていない。