Fed mantém juros em 3.5%-3.75% enquanto Warsh adota linha dura contra a inflação

Foi a segunda decisão presidida pelo presidente Kevin Warsh e ocorreu como amplamente esperado.⁠2⁠3⁠4 O Comitê Federal de Mercado Aberto manteve inalterada a faixa-alvo dos juros dos fundos federais ao fim de sua reunião de julho, prolongando uma pausa que agora abrange quase meio ano de política monetária.⁠2⁠3⁠4⁠9⁠10⁠11

O que tornou o dia incomum não foi a decisão, mas a divisão por trás dela. A votação foi de 9-3, com três formuladores de política monetária divergindo a favor de uma alta dos juros, em vez da manutenção.⁠9⁠11 Em tempos normais, uma única dissidência chama atenção; três dissidências apontando para uma política mais restritiva indicam um comitê que já não se sente confortável em esperar.⁠9⁠11

Reportagens parciais identificaram o Fed de Dallas entre os que tendiam a preferir juros mais altos, mas o trecho fornecido da reportagem do New York Post está truncado, e a lista completa dos dissidentes não foi detalhada por completo no material analisado.⁠9⁠11 A direção da dissidência importa mais do que os nomes incompletos: ninguém defendia um corte. A pressão dentro da sala era por fazer mais contra a inflação, não menos.⁠9⁠11

A manutenção ocorreu em um cenário dominado pela guerra com o Irã, pela alta dos preços do petróleo e por novas tarifas.⁠3⁠4⁠11 Esses são os tipos de choques de oferta que tornam o trabalho de um banqueiro central penoso, pois elevam os preços ao consumidor ao mesmo tempo que ameaçam o crescimento, sem deixar uma resposta indolor para os juros.⁠3⁠4

A NBC observou que os mercados têm oscilado diante das preocupações com os preços mais altos do petróleo e os gastos com IA, uma combinação de risco geopolítico e de um boom de investimentos domésticos que puxa em direções opostas.⁠3 O petróleo afeta diretamente os custos da gasolina, do transporte e dos alimentos. As tarifas afetam os produtos importados. Juntos, esses fatores mantêm a inflação cheia elevada, mesmo que a demanda interna esfrie.⁠3⁠4⁠11

Esse é o contexto da linha dura de Warsh. Em uma entrevista à CNBC durante o período da reunião, ele adotou a ideia de que a inflação é uma escolha, frase que também aparece no título de um vídeo no YouTube que pergunta por que o presidente do Fed usa essa linguagem.⁠6 O tom hawkish dessa aparição é corroborado pelas reportagens reunidas, mas nenhuma das fontes fornecidas apresenta o texto integral, palavra por palavra, da conversa com a CNBC; por isso, não é possível verificar de forma independente, com base nesses trechos, a frase completa resumida em outros lugares.⁠2⁠4⁠7

O que está registrado é direto. Warsh disse que não há varinha mágica para aliviar o custo de vida dos americanos.⁠4 Ele prometeu não vacilar diante da inflação e se comprometeu firmemente a reduzi-la.⁠7⁠10 A mensagem foi que o Fed assume a responsabilidade pela estabilidade dos preços e não desviará o olhar porque as fontes da inflação estão no exterior ou são politicamente incômodas.⁠2⁠4⁠7

Warsh também acolheu a divergência em vez de tentar escondê-la. Ele elogiou o debate interno, chamando-o de uma boa briga de família.⁠9⁠11 A CNN observou que ele já está tendo a briga de família que pediu.⁠5 Para um novo presidente, essa linguagem é reveladora: a dissidência não é apresentada como disfunção, mas como prova de que o comitê está debatendo seriamente se manter os juros basta.⁠5⁠9⁠11

Warsh ainda está no início do mandato. A decisão de julho foi sua segunda reunião como presidente e a quinta manutenção consecutiva no total, o que significa que ele herdou a pausa e agora a manteve duas vezes.⁠2⁠3⁠4⁠9⁠10⁠11 A divisão de 9-3 sugere que sua liderança será avaliada menos pela capacidade de manter o comitê unido do que por sua capacidade de decidir quando fazê-lo agir.⁠9⁠11

O presidente Donald Trump, que muitas vezes exigiu juros mais baixos, apoiou Warsh apesar da ausência de cortes, chamando-o de um cara brilhante.⁠7 A declaração importa porque dá a Warsh margem política para manter uma política restritiva, ou até elevar os juros, sem um rompimento imediato com a Casa Branca. Um presidente que conserva a confiança presidencial enquanto se recusa a afrouxar a política tem mais liberdade para priorizar a inflação.⁠7

A reação do mercado foi de incerteza. A retrospectiva da CNBC apresentou o resultado como Warsh dizendo que o Fed não hesitará em conter a inflação, enquanto o mercado de títulos mantém suas dúvidas.⁠2 Outra reportagem descreveu um mercado de títulos perplexo, com investidores sem saber se Warsh acabará elevando os juros e mantendo suas cartas escondidas.⁠10 Em outras palavras, os operadores ouviram o tom firme, mas ainda não acreditam saber qual é o plano.⁠2⁠10

Essa confusão é compreensível. Uma manutenção acompanhada de retórica hawkish e três dissidências hawkish pode ser interpretada de duas maneiras: como um comitê fazendo uma pausa antes de apertar a política monetária, ou como um presidente adotando um discurso duro para evitar ter de apertá-la. A ABC informou que economistas estão divididos sobre se o Fed elevará os juros este ano, ressaltando que profissionais que analisam os mesmos dados chegam a conclusões opostas.⁠8

Para as famílias, essa distinção oferece pouco alívio imediato. A manutenção dos juros significa que os custos dos empréstimos continuam altos, e qualquer alta futura acrescentaria mais pressão para os americanos que já enfrentam custos impulsionados pela guerra para combustível, transporte marítimo e produtos importados.⁠3⁠4⁠11 O alerta do próprio Warsh de que não há varinha mágica equivale a admitir que o Fed não pode desfazer rapidamente esses aumentos de preços provocados pela oferta; só pode tentar impedir que se espalhem, mantendo as condições financeiras restritivas.⁠4

A questão ainda sem resposta é se um discurso duro será suficiente. Se o petróleo subir ainda mais por causa da guerra com o Irã, ou se as tarifas forem repassadas mais plenamente aos preços ao consumidor, os três dissidentes poderão parecer prescientes e a pressão por uma alta crescerá.⁠3⁠4⁠11 Se o crescimento fraquejar ou os picos de preços diminuírem, a mesma manutenção parecerá prudente, e as dissidências desaparecerão nas atas da reunião.⁠8⁠10