الاحتياطي الفيدرالي يثبت الفائدة عند 3.5%-3.75% ووارش يتبنى موقفاً متشدداً من التضخم

3.5% إلى 3.75%. هذا هو النطاق الذي ظلت فيه تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة يوم الأربعاء، 29 يوليو 2026، بعدما قرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي عدم اتخاذ أي إجراء للمرة الخامسة على التوالي. ²³⁴ ويعني تثبيت أسعار الفائدة خمس مرات متتالية أن الرهون العقارية وبطاقات الائتمان وقروض السيارات والائتمان التجاري لا تزال تُسعَّر على أساس اقتصاد ما زال البنك المركزي يعتقد أنه ينمو بوتيرة أسرع مما ينبغي لمساعدته، وليس بطيئاً بما يكفي لإلحاق الضرر به. ³⁴

كان هذا ثاني قرار يترأسه رئيس المجلس كيفن وارش، وجاء كما كان متوقعاً على نطاق واسع. ²³⁴ وأبقت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من دون تغيير في ختام اجتماعها في يوليو، ممددةً فترة التوقف التي امتدت الآن لما يقارب نصف عام من السياسة النقدية. ^23491011

لم يكن ما ميّز ذلك اليوم هو القرار، بل الانقسام الذي سبقه. وجاء التصويت بنتيجة 9-3، إذ عارض ثلاثة من صناع السياسات القرار مؤيدين رفع أسعار الفائدة بدلاً من تثبيتها. ⁹¹¹ في الأوقات العادية، يلفت صوت معارض واحد الانتباه؛ أما ثلاثة أصوات معارضة تدعو إلى تشديد السياسة فتشير إلى لجنة لم تعد مرتاحة للانتظار. ⁹¹¹

حددت تقارير جزئية بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس ضمن الجهات التي تميل إلى رفع أسعار الفائدة، لكن المقتطف المقدم من تقرير نيويورك بوست مبتور، ولم تُفصّل المواد التي جرت مراجعتها قائمة المعارضين كاملة. ⁹¹¹ واتجاه المعارضة أهم من الأسماء الناقصة: فلم يدعُ أحد إلى خفض الفائدة. كان الضغط داخل القاعة يدفع إلى بذل المزيد لمواجهة التضخم، لا إلى فعل أقل. ⁹¹¹

جاء تثبيت الفائدة في ظل أجواء طغت عليها الحرب مع إيران وارتفاع أسعار النفط وفرض رسوم جمركية جديدة. ³⁴¹¹ وهذه من صدمات العرض التي تجعل مهمة محافظ البنك المركزي شاقة، لأنها ترفع أسعار المستهلكين في الوقت نفسه الذي تهدد فيه النمو، فلا تترك خياراً لأسعار الفائدة يخلو من الألم. ³⁴

وأشارت إن بي سي إلى أن الأسواق شهدت تقلبات بسبب المخاوف من ارتفاع أسعار النفط والإنفاق على الذكاء الاصطناعي، في مزيج يجمع بين المخاطر الجيوسياسية وطفرة استثمار محلية تسيران في اتجاهين متعاكسين. ³ يؤثر النفط مباشرةً في تكاليف البنزين والنقل والغذاء، وتؤثر الرسوم الجمركية في السلع المستوردة. وتُبقي هذه العوامل مجتمعةً التضخم العام مرتفعاً حتى لو تباطأ الطلب المحلي. ³⁴¹¹

هذا هو السياق الذي يفسر موقف وارش المتشدد. ففي مقابلة مع سي إن بي سي حول الاجتماع، تبنى صياغة مفادها أن التضخم خيار، وهي عبارة تظهر أيضاً عنواناً لمادة على يوتيوب تسأل عن سبب استخدام رئيس الاحتياطي الفيدرالي لهذه اللغة. ⁶ وتؤكد التغطيات الواردة في ملف التقارير النبرة المتشددة في تلك المقابلة، لكن أياً من المصادر المقدمة لا يتضمن النص الحرفي الكامل للحوار مع سي إن بي سي، ولذلك لا يمكن التحقق بصورة مستقلة من الجملة الكاملة كما لُخصت في مواضع أخرى استناداً إلى هذه المقتطفات. ²⁴⁷

أما ما هو موثق بوضوح، فهو صريح. قال وارش إنه لا توجد عصا سحرية لتخفيف تكاليف المعيشة عن الأمريكيين. ⁴ وتعهد بألا يتراجع في مواجهة التضخم، وبالتزام لا يتزعزع بخفضه. ⁷¹⁰ وكانت الرسالة أن الاحتياطي الفيدرالي يتحمل مسؤولية استقرار الأسعار، ولن يغض الطرف لمجرد أن مصادر التضخم تقع في الخارج أو تحيط بها حساسيات سياسية. ²⁴⁷

كما تقبّل وارش الخلاف بدلاً من محاولة إخفائه. وأشاد بالنقاش الداخلي، واصفاً إياه بأنه شجار عائلي جيد. ⁹¹¹ ولاحظت سي إن إن أنه يخوض بالفعل الشجار العائلي الذي دعا إليه. ⁵ وبالنسبة إلى رئيس جديد، تكشف هذه اللغة الكثير: فالمعارضة لا تُعرض بوصفها خللاً، بل دليلاً على أن اللجنة تناقش بجدية ما إذا كان التثبيت كافياً. ⁵⁹¹¹

لا يزال وارش في بداية توليه المنصب. كان قرار يوليو ثاني اجتماع له بصفته رئيساً، وخامس تثبيت متتالٍ إجمالاً، ما يعني أنه ورث فترة التوقف وأصبح مسؤولاً عنها مرتين حتى الآن. ^23491011 وتشير نتيجة التصويت 9-3 إلى أن تقييم قيادته سيعتمد بدرجة أقل على قدرته على إبقاء اللجنة متحدة، وبدرجة أكبر على قدرته على تحديد موعد تحريكها. ⁹¹¹

وقف الرئيس دونالد ترامب، الذي طالب مراراً بخفض أسعار الفائدة، إلى جانب وارش رغم عدم خفضها، ووصفه بأنه رجل لامع. ⁷ وتكتسب هذه العبارة أهميتها لأنها تمنح وارش مساحة سياسية للإبقاء على السياسة التقييدية، أو حتى رفع الفائدة، من دون قطيعة فورية مع البيت الأبيض. فالرئيس الذي يحافظ على ثقة الرئيس بينما يرفض التيسير يتمتع بحرية أكبر في إعطاء الأولوية للتضخم. ⁷

كان رد فعل السوق هو عدم اليقين. وقد صاغ ملخص سي إن بي سي النتيجة على أنها قول وارش إن الاحتياطي الفيدرالي لن يتردد في وقف التضخم، فيما لا يزال سوق السندات يساوره الشك. ² ووصف تقرير آخر سوق السندات بأنه في حيرة، إذ لم يكن المستثمرون متأكدين مما إذا كان وارش سيرفع الفائدة في نهاية المطاف، مع إبقائه أوراقه مستورة. ¹⁰ وبعبارة أخرى، سمع المتداولون نبرة الحزم، لكنهم لم يقتنعوا بعد بأنهم يعرفون الخطة. ²¹⁰

هذا الالتباس مفهوم. فالتثبيت المصحوب بخطاب متشدد وثلاثة أصوات معارضة متشددة يمكن تفسيره بطريقتين: إما أن اللجنة تتوقف مؤقتاً قبل تشديد السياسة، أو أن الرئيس يتحدث بلهجة حازمة لتجنب الاضطرار إلى تشديدها. وأفادت إيه بي سي بانقسام الاقتصاديين حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة هذا العام، ما يؤكد أن المختصين الذين ينظرون إلى البيانات نفسها يصلون إلى استنتاجات متعارضة. ⁸

أما الأسر، فلا يوفر لها هذا التمييز ارتياحاً فورياً يُذكر. فثبات أسعار الفائدة يعني بقاء تكاليف الاقتراض مرتفعة، وأي رفع مستقبلي سيزيد الضغط على الأمريكيين الذين يواجهون بالفعل تكاليف أشعلتها الحرب للوقود والشحن والسلع المستوردة. ³⁴¹¹ وتحذير وارش نفسه من عدم وجود عصا سحرية هو، عملياً، إقرار بأن الاحتياطي الفيدرالي لا يستطيع التراجع سريعاً عن زيادات الأسعار الناجمة عن قيود العرض؛ ولا يسعه إلا محاولة منع انتشارها عبر إبقاء الأوضاع المالية مشددة. ⁴

السؤال الذي لم يُحسم هو ما إذا كان التشدد في التصريحات كافياً. فإذا ارتفع النفط أكثر بسبب الحرب مع إيران أو انتقلت الرسوم الجمركية بالكامل إلى أسعار المستهلكين، فقد يبدو المعارضون الثلاثة مصيبين، وسيزداد الضغط لرفع الفائدة. ³⁴¹¹ وإذا تعثر النمو أو تلاشت قفزات الأسعار، فسيبدو التثبيت نفسه حكيماً، وستتوارى الأصوات المعارضة في محضر الاجتماع. ⁸¹⁰