Anthropics Quartal mit 16,8 Milliarden US-Dollar wirft eine Rechnungslegungsfrage auf

16,8 Milliarden US-Dollar in drei Monaten. So hoch waren die Einnahmen, die Anthropic potenziellen Investoren zufolge im dritten Quartal 2026 erzielte – keine annualisierte Umsatzrate, sondern der Umsatz allein in diesem Quartal. Das war mehr als das Dreifache des für das erste Quartal gemeldeten Umsatzes des Unternehmens. ¹⁷

Anthropic verbindet diese Expansion mit einem zweiten Quartal in Folge mit bereinigter Profitabilität, während sich das Unternehmen auf einen möglichen Börsengang vorbereitet. Die stärkere Umsatzbasis verändert die Argumentation. Was weiterhin fehlt, ist die Überleitung, die zeigt, wie diese bereinigte Profitabilität im Vergleich zu Ergebnissen nach den üblichen Rechnungslegungsstandards ausfällt. ^{69 13}

Bloomberg berichtet, dass die formelle Vermarktung des Börsengangs bereits in der Woche ab dem 9. November beginnen könnte. Damit würde der Verkauf des Angebots an Anleger starten – es wäre jedoch weder ein bestätigter erster Handelstag noch eine Garantie dafür, dass Anthropic an die Börse geht. ⁴

Die Zahlen stammen aus einer geschlossenen Investorenpräsentation am Hauptsitz von Anthropic in San Francisco am 14. Oktober, bei der Vorstandschef Dario Amodei und Finanzchef Krishna Rao potenzielle Investoren trafen. Der 15. Oktober war das Datum der vorliegenden Fernsehberichte, nicht das Datum des Treffens. Die Quartalsergebnisse beruhen auf Berichten von Teilnehmern und Personen, die mit der Präsentation vertraut sind; Anthropic hat die genauen Zahlen nicht öffentlich bestätigt und keine vollständige Rechnungslegungsüberleitung veröffentlicht. ^{17 13}

Am 22. August 2026 berichteten wir, dass Banker die mögliche Bewertung von Anthropic an prognostizierten Umsätzen von 190 bis 200 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028 ausrichteten. Dabei handelte es sich um Prognosen. Die neue Entwicklung ist eine deutlich höhere gemeldete Umsatzbasis, die bereits erzielt wurde, statt einer weiteren Projektion. Sie belegt weder, dass die Prognose für 2028 erreicht wird, noch dass die zuvor diskutierte Bewertung gesichert ist.

Der Bericht von Reuters über das Investorentreffen beziffert den Umsatz auf rund 4,7 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal, 11,6 Milliarden im zweiten und 16,8 Milliarden im dritten. Demnach betrug der jüngste sequenzielle Anstieg 5,2 Milliarden US-Dollar oder etwa 45 %. Zum Vergleich: Laut Berichten über den vertraulichen Prospekt lag der Umsatz für das gesamte Jahr 2025 bei rund 4,6 Milliarden US-Dollar. ^{17 53}

Bei den genauen Zahlen der früheren Quartale bestehen noch Unklarheiten. In früheren oder sekundären Berichten werden für das erste Quartal rund 4,8 Milliarden US-Dollar und für das zweite rund 11,5 Milliarden genannt. Keine ungerundete öffentliche Finanzaufstellung klärt diese Abweichungen. Der AFP-Bericht des Hindu beschreibt das Wachstum im dritten Quartal mit rund 50 %; Reuters berichtet 45 %, was der genaueren Berechnung anhand von 11,6 Milliarden und 16,8 Milliarden US-Dollar entspricht. Es handelt sich nicht um unterschiedliche Umsatzergebnisse. ^{69 16 9 17}

Bei den Profitabilitätskennzahlen ist mehr Vorsicht geboten als beim Umsatzvergleich. Der ausführliche Bericht von Bloomberg Television nennt eine bereinigte Bruttomarge von 85 %, eine bereinigte operative Marge von über 11 % und einen positiven bereinigten Free Cashflow. Im AFP-Bericht des Hindu wird die operative Marge schlicht mit 11 % angegeben. Keine öffentliche, ungerundete Überleitung klärt diesen Unterschied; zudem enthalten die verfügbaren Berichte keinen Dollarbetrag für den bereinigten Free Cashflow. ^{2 9}

Die Bruttomarge und die operative Marge messen unterschiedliche Stufen der Gewinn- und Verlustrechnung. Keine von beiden ist mit dem Umsatz gleichzusetzen, und keine der bereinigten Kennzahlen belegt Profitabilität nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen. Ausführlichere Berichte bezeichnen das dritte Quartal als das zweite Quartal in Folge mit bereinigter Profitabilität – nach dem zweiten und nicht dem ersten Quartal, in dem Anthropic bereinigte Profitabilität erzielte. ^{69 72}

Auch die Einschränkung beim Cashflow ist wichtig. Ein Bericht von Bloomberg Television verwendete die Kurzform «positiver Free Cashflow»; der ausführliche Bericht spricht präziser von positivem bereinigtem Free Cashflow. An dieser ausführlicheren Beschreibung sollten sich Anleger orientieren. Sie ist kein Beleg dafür, dass der unbereinigte Free Cashflow positiv war. ^{1 2}

In Kommentaren zu Anthropics bereinigten Kennzahlen wurden aktienbasierte Vergütungen, Kosten für das Modelltraining und bei Kennzahlen zur hohen Bruttomarge auch Umsatzbeteiligungen von Vertriebspartnern thematisiert. Daraus ergibt sich jedoch keine vom Unternehmen bestätigte Liste der Ausschlüsse, ihrer genauen Zuordnung oder ihrer Dollarbeträge für genau diese Ergebnisse des dritten Quartals. Diese Erörterungen als vollständige Überleitung für Q3 darzustellen, würde über das hinausgehen, was die Belege hergeben. ^{11 28 81}

Die entsprechende unbereinigte Bruttomarge, das operative Ergebnis und der Cashflow-Gesamtbetrag sind weiterhin nicht belegt. Vergleichbare Margen und Cashflow-Beträge aus früheren Quartalen liegen ebenfalls nicht vor. Anleger können die gemeldete Umsatzbeschleunigung erkennen; sie können jedoch noch nicht berechnen, wie stark sich diese Margen verbessert haben, oder allein anhand der bereinigten Prozentwerte den Gewinn nach den üblichen Rechnungslegungsstandards rekonstruieren. ^{8 9}

Gerade weil Anthropics Expansion mit erheblichen künftigen Verpflichtungen einhergeht, sind die fehlenden Rechnungslegungsdetails wichtig. Reuters berichtet über mindestens 518 Milliarden US-Dollar an Zusagen für Rechenkapazität und Infrastruktur gegenüber sechs Partnern über einen Zeitraum von ungefähr zehn Jahren, die in einem vertraulichen Prospektentwurf beschrieben werden. Rund 80 % davon gelten als nicht kündbar oder unabhängig von der Nutzung zahlbar. ⁸³

Dabei handelt es sich nicht um 518 Milliarden US-Dollar an Ausgaben im dritten Quartal. Die gesamte Verpflichtung vom Umsatz eines Quartals abzuziehen, würde einen bedeutungslosen Verlust konstruieren. Doch die Verträge wegen positiver bereinigter Ergebnisse abzutun, wäre der entgegengesetzte Fehler: Künftige Zahlungsverpflichtungen und die aktuelle bereinigte Profitabilität sind unterschiedliche Prüfmaßstäbe.

Zu den gemeldeten Verpflichtungen gehören mindestens 111,1 Milliarden US-Dollar gegenüber Google von April 2026 bis Juli 2033 sowie rund 110 Milliarden US-Dollar gegenüber Amazon von Mai 2026 bis April 2036. Beide Vereinbarungen enthalten Mindestabnahme- oder Ausgleichszahlungsklauseln. Die Verpflichtungen gegenüber Microsoft belaufen sich auf insgesamt 31,4 Milliarden US-Dollar und gelten von November 2026 bis Mai 2033. ^{83 120}

Die Verpflichtungen aus Geräteleasing im Zusammenhang mit Broadcom belaufen sich auf rund 161,2 Milliarden US-Dollar und sind größtenteils nicht kündbar. Eine Vereinbarung mit xAI umfasst bis zu rund 84,5 Milliarden US-Dollar, ist jedoch größtenteils kündbar. Dies sind Bestandteile der Gesamtverpflichtungen und keine zusätzlichen Beträge, die zu den 518 Milliarden US-Dollar addiert werden müssen; außerdem bilden die genannten Vereinbarungen keine vollständige Aufschlüsselung der sechs Partner. Ein kündbarer Höchstbetrag ist nicht mit einer unausweichlichen Zahlung gleichzusetzen. ^{83 120}

Die praktische Frage ist, ob künftige Umsätze und die Cashflow-Generierung ausreichen werden, um die fälligen Zahlungen zu decken – auch für Kapazitäten, die Anthropic möglicherweise nicht nutzt. Ein starkes Quartal stärkt die Argumentation des Unternehmens. Die längerfristige Frage beantwortet es nicht.

Anthropic hat einen formellen Vorbereitungsschritt unternommen. Am 1. Juni 2026 gab das Unternehmen bekannt, vertraulich einen Entwurf der Registrierungserklärung Form S-1 für ein geplantes Angebot von Stammaktien bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht zu haben. Die Einreichung gibt Anthropic die Möglichkeit, nach der Prüfung durch die SEC fortzufahren; sie schließt kein Angebot ab. ⁹¹

Zum Stand der Berichterstattung vom 15. Oktober gab es keinen öffentlichen S-1, der diese exakten Quartalsergebnisse, die endgültige Aktienzahl, eine Preisspanne für das Angebot, einen bestätigten Vermarktungsbeginn oder den ersten Handelstag enthielt. Die gemeldete Bewertungsambition liegt weiterhin bei über 2 Billionen US-Dollar – es handelt sich weder um eine vereinbarte Bewertung für das Angebot noch um den Betrag, den ein Aktienverkauf einbringen würde. ^{49 14}

Das von Bloomberg genannte mögliche Vermarktungsfenster in der Woche ab dem 9. November passt zu einem erhofften Börsendebüt vor Thanksgiving am 26. November. Beschreibungen eines möglichen Angebots im November oder zum Jahresende sind bedingte Planungszeiträume und keine voneinander unabhängigen bestätigten Fristen. ^{32 4 2}

Anthropic kann nun eine stärkere Umsatzgeschichte erzählen als die auf Prognosen gestützte Argumentation, über die wir im August berichtet haben. Die nächste Prüfung betrifft die Offenlegung: Werden die Angebotsunterlagen die bereinigten Ergebnisse belegen, die Ausgabenverpflichtungen erläutern und die Bedingungen festlegen, bevor Anleger zum Kauf aufgefordert werden? Ein Quartal mit 16,8 Milliarden US-Dollar Umsatz verdient Aufmerksamkeit. Dadurch werden die fehlenden Abrechnungen nicht zur Nebensache.