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レポート

ウクライナ、2022年並みの資金危機に接近　ロシアの数十億は凍結されたまま

セルヒー・マルチェンコ氏は、キーウが2022年並みの流動性危機に近づいており、2027年に326億ドルの穴と270億ドルの兵器費用を抱えていると述べ、凍結ロシア資産の保管をユーロクリアからEUに移すよう求めている。

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欧州は、ウクライナの2027年予算の穴を6回埋められるほどの凍結ロシア資金を抱えているが、ウクライナはこの冬、戦争以外の支払いを賄えない可能性がある。154 これが、セルヒー・マルチェンコ財務相（一部報道ではSergiiまたはSerhii Marchenkoと表記）が2026年9月4日に公開されたユーロニュースの独占インタビューで欧州に突きつけた矛盾だ。24 同氏は、ウクライナが2022年の全面戦争開始以来で最も厳しい予算に直面しており、同年に国家を崩壊寸前に追い込んだ流動性不足に再び近づきつつあると述べた。24

同氏の警告は率直かつ実務的だった。新たな資金がなければ、キーウは同氏が「非常に厳しい冬」と呼ぶ時期を前に、戦争以外の支払いを延期し、歳出を削減せざるを得なくなる可能性があり、兵士の給与、国家の機能、家庭の暖房が、存在しない資金を奪い合うことになるという。27 キーウが現在編成中の予算は戦争が2027年いっぱい続くことを前提としており、以下のすべての数字はもう1年間の戦闘を前提としている。5

主な事実

  1. 326億ドル2027年の未充当の資金不足（2027年まで戦争継続を前提） 45
  2. 約500億ドル年間の対外資金需要 45
  3. 約1950億ユーロベルギーのユーロクリアにあるロシア資産 15
  4. 900億ユーロ想定より速く減っているEU支援パッケージ 19

ウクライナの外部資金の基本的な必要額は年間約500億ドルに上る。45 2027年については、そのうち約326億ドルが未充当のままであり、この数字は財務省がキーウで3日間作業した国際通貨基金（IMF）のミッションに共有したものだ。45 報道全体に一つの留保がある。一部の報道は同じ2027年の資金不足をドルではなく約326億ユーロと表記しており、数字は同じだが通貨が異なる。8 この違いは会計上は重要だが、来年の資金が年間必要額の半分以上不足しているという結論には影響しない。

この資金不足に加え、証拠からは完全には決着しない270億ドルの兵器をめぐる問題がある。11 放送での説明では、これは国防省による今年の追加的な取り組み（約232億ユーロ）とされ、遅れて届く可能性のある支援を待たずに今購入することで、2027年の兵器調達を前倒しするものだという。12 別の報道では、270億ドルという数字はセルヒー・コレツキー首相によるものとされる。同首相は2026年9月1日に議会で、戦費の増大に伴いウクライナは国防予算で270億ドルの不足に直面していると述べ、国内資金700億フリブニャを全額国防に振り向ける方針を示した。11 前倒し購入であれ予算不足であれ、要求の行き着く先は同じで、今すぐより多くの兵器資金が必要だということだ。

細る欧州の軍資金

切迫感の背景には、欧州がウクライナの戦争継続を支えるためにまとめた緊急資金の枯渇がある。19 2025年12月のクリスマス休暇中に承認された900億ユーロのEUパッケージは想定より速く消化されており、ある分析は、欧州の壮大な解決策はわずか8か月しかもたなかったとしている。1912 キーウは現在、本来2027年に予定されていた資金の前倒しを求めている。19 この要請こそが、ロシアの凍結された数十億をめぐる、はるかに大きな議論を再燃させた。

2022年以来、このような状況はなかった。当時、私たちは流動性不足に本当に苦しんだ。今、私たちは同じシナリオにあまりにも近づいている。

セルヒー・マルチェンコ 24

マルチェンコ氏は、各国政府にさらなる資金を求めるのではなく、EU財務相らに対し、既成概念にとらわれずに考え、これまで拒んできたことを実行するよう促している。310 同氏の提案は、凍結されたロシア中央銀行資産の保管をベルギーの保管機関ユーロクリアからEU自体に移し、この動きを支持する連合を広げて、同氏が直接働きかけている財務相らに加えてスウェーデンとポーランドを取り込むというものだ。317 同氏は、保管をEUの管轄下に移せば、資金を凍結したまま使えなくしてきた法的リスクを和らげられると主張している。312

凍結された数十億をめぐる攻防

  1. 2022年2月

    全面侵攻後、ロシア中央銀行の準備が凍結される。

    15
  2. 2025年3月末

    約1950億ユーロのロシア資産がベルギーのユーロクリアにある。

    15
  3. 2025年12月

    EUがクリスマス期間中にウクライナ向け900億ユーロのパッケージを承認。

    19
  4. 2026年9月

    マルチェンコ氏がEUへの保管移管を要請、ベルギーは譲らず。

    317

問題となっている資金は莫大で、その総額は時点、範囲、通貨によって異なる。1512 2025年3月末時点で、ブリュッセルに本拠を置く証券保管機関ユーロクリアには約1950億ユーロのロシア資産がある。15 EU自身の集計ではロシアの国家資産は約2100億ユーロとされ、一方で約3000億ドルのロシア中央銀行準備が西側各国の口座で凍結されている。12 ベルギーはいかなる移管にも抵抗しており、当局者は法的リスクという「パンドラの箱」を開けることになると警告している。また、ロシア中央銀行はモスクワ仲裁裁判所でユーロクリア・バンクを相手取った訴訟を進めている。1215 この資金を使うべきかどうかをめぐる争いは、いつの間にかユーロクリア自体の支払能力と信頼性の危機となり、いかなる主権国家にとっても西側に準備を置くことのコストは何かという現在進行中の議論にもなっている。21

分かっていること

  • 2027年の未充当の資金不足は約326億ドルで、キーウでの3日間のIMFミッションに共有された。 45
  • 2027年予算は戦争が2027年いっぱい続くことを前提としている。 5
  • ベルギーは保管移管に抵抗。ユーロクリアに対するモスクワでの訴訟は未解決。 12

不明な点

  • 保管移管、責任補償、融資か没収かの枠組みについて、合意されたEUの仕組みはない。
  • 270億ドルが国防省の前倒し分なのか首相の言う不足額なのか、また資金不足のユーロ・ドル表記の違い。

今後の展開

  • EU財務相らがEUによる保管に合意し、冬を前に2027年分の資金を前倒しするかどうか。

事実が示す判断は、技術的というより厳しいものだ。219 ウクライナが欧州に求めているのは、新たな支援を生み出すことというより、すでに凍結されている資金の法的な所在を変えることだ。約束済みの支援が、本来賄うはずだった冬を前に尽きつつあるからだ。319 欧州がこれまで拒んできた仕組みに合意するまで、兵士に給与を払い、国家を機能させ、家庭を暖め続けるキーウの能力は、欧州が目にし、数えることができながら、ブリュッセルにある数十億を使って今のところ埋めようとしない資金不足にかかっている。212

放送時の内容 11行
  1. Ukraine's 2027 budget is short thirty-two-point-six billion dollars before a hard winter. Its finance minister says the country is close to the liquidity crunch that nearly broke it in 2022, and that without new money Kyiv may have to postpone non-war payments and cut spending. The question: will the European Union now do what it has so far refused — unlock Russia's frozen billions to close the gap?
  2. The arithmetic behind the warning is stark. Ukraine's baseline need for outside money runs about fifty billion dollars a year. For next year, the uncovered financing gap is roughly thirty-two-point-six billion dollars — a figure the finance ministry shared with an International Monetary Fund mission that spent three days in Kyiv, and one built on a budget that assumes the war lasts through all of 2027. Every number is framed by another year of fighting.
  3. The IMF team examined the figures and left the shortfall standing. That is the hole Ukraine has to fill while the war grinds on.
  4. The fear is not just arithmetic. Marchenko says Kyiv may have to postpone non-war payments and cut spending before a very difficult winter — with keeping soldiers paid, the state running, and homes heated competing for money that is not there.
  5. So the war effort needs fifty billion dollars a year, and thirty-two-point-six billion of next year's financing is still missing. On top of that, the Defence Ministry is pressing for twenty-seven billion dollars — around twenty-three-point-two billion euros — this year, so Kyiv can buy weapons now rather than wait for aid that may arrive late. And the large European package approved over Christmas is being spent down faster than planned.
  6. There are real disagreements in the numbers. The same 2027 gap also appears quoted in euros rather than dollars — thirty-two-point-six billion either way, just a different currency. The twenty-seven-billion figure is not settled either: it is tied to a Defence Ministry push to buy weapons early, and separately to a defence-budget shortfall. The frozen-asset totals differ by date, scope, and currency. Even the finance minister's name appears in three spellings.
  7. Europe's grand ninety-billion-euro answer to Ukraine's funding crisis lasted only about eight months after it was approved over the Christmas holidays. Kyiv is now asking to pull forward money originally scheduled for 2027 — and that is what has reopened the argument about Russia's frozen money.
  8. Here is where Marchenko wants Europe to go. Rather than ask governments for more money, he is urging EU finance ministers to think outside the box — and to do something they have so far declined: transfer custodianship of Russia's frozen central-bank assets from the Belgian depository Euroclear to the European Union itself.
  9. The money has been frozen since the invasion, and roughly one hundred ninety-five billion euros of it sits inside Euroclear in Belgium. The EU's own accounting puts Russian sovereign assets at about two hundred ten billion euros, and across Western accounts roughly three hundred billion dollars of central-bank reserves are immobilized. Belgium has resisted any move, warning it would open a Pandora's box of legal exposure, and the Bank of Russia has a lawsuit against Euroclear Bank running before the Moscow Arbitration Court. The dispute has quietly become a solvency-and-credibility crisis for Euroclear itself — and a live argument about what it costs any sovereign to park reserves in the West.
  10. He dates the danger to the first year of the full-scale war, when Kyiv ran out of cash. The financing Europe assembled then is running thin now, and with the ninety-billion-euro package draining faster than planned, the gap he is warning about is exactly the one a shift in custody is meant to close.
  11. The European Union has not agreed to any of it. No custody transfer is in place, Belgium is holding the line, and the Moscow court case is unresolved. With a thirty-two-point-six-billion-dollar hole in 2027 and a twenty-seven-billion-dollar arms bill to frontload, Ukraine's ability to keep soldiers paid, keep the state running, and keep homes heated this winter rests on Europe agreeing to a mechanism it has so far refused.

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引用された情報源

  1. Ukraine finance chief warns of tightest budget since war startedeuronews · 9月4日 · 動画
  2. Exclusive: Ukraine finance chief warns of tightest budget since war started ahead of 'very difficult winter' | Euronewswww.euronews.com
  3. Kyiv to EU: 'Think outside the box' on Russia's frozen assetswww.euronews.com
  4. Ukraine faces worst budget outlook since 2022 as 2027 funding gap hits $32.6 bln – Finance Ministeren.interfax.com.ua
  5. Ukraine preparing 2027 budget with USD 32.6B funding gap, Finance Minister sayswww.ukrinform.net
  6. Video. Ukraine finance chief warns of tightest budget since war started | Euronewswww.euronews.com
  7. Finance Minister Marchenko warned of Ukraine’s most difficult budget situation since the start of the war ahead of a "very difficult winter" - media | УННunn.ua
  8. 🫴 Ukraine is already short €32.6 billion for 2027 - Sergey Marchenko, Ukrainian finance minister, stated in an interview with Euronews - Pravda ENnews-pravda.com
  9. Exclusive: Ukraine finance chief warns of tightest budget since war started ahead of ‘very difficult winter’ – Daily Guardian Europedailyguardian.eu
  10. Kyiv to EU: ‘Think outside the box’ on Russia’s frozen assets – Daily Guardian Europedailyguardian.eu
  11. Ukraine faces $27 billion defense budget shortfall, seeks emergency funding from allies - PMhromadske.ua
  12. Could an EU custodian break the long deadlock on the Russian assets? | Euronewswww.euronews.com
  13. EU can gain by moving Russia's frozen fundswww.reuters.com
  14. Confiscation of immobilised Russian sovereign assetswww.europarl.europa.eu
  15. Euroclear and the 195 billion euro question | Investment Officer CMScms.investmentofficer.com
  16. www.cfr.orgwww.cfr.org
  17. Ukraine proposes shifting frozen Russian assets from Belgian to EU custody - https://eutoday.neteutoday.net
  18. Euroclear Russian Assets Proposed for Transfer to EU Body | Global Happeningsglobalhappenings.com
  19. Ukraine’s cash crisis reopens Russia’s frozen billions [ANALYSIS]tvpworld.com
  20. Legal Frameworks for Using Frozen Russian Assets | Ukraine War Analyticsukraine-war-analytics.com
  21. Europe Froze Russia's Reserves. The Blowback Is Landing in Brussels.www.alphabriefing.com

翻訳更新：2026年9月24日 8:02 GMT-5

改訂履歴

  1. r1初公開。